在行业周期性风险前，中远海控再怎么能赚钱，也依然难以真正赢得投资者的信心。
文丨庆秋
BT财经原创文章
近日，中远海控正式发放了2022年中期现金红利，以约160．95亿股股本为基数，每股派发现金红利2．01元（含税），共计派发现金红利总额约为323．5亿元。
据了解，这是该公司10年来首次中期分红，分红金额约占上半年归属净利润的50％。不仅如此，董事会还规划未来三年（2022－2024年）现金红利总额应占当年度实现的归属净利润的30％－50％。
如此大手笔分红的背后，是中远海控2022年上半年创下历史新高的业绩。中报显示，中远海控实现营业收入2107．85亿元，同比增长51．36％；归母净利润647．22亿元，同比增长74．46％，其中，第二季度净利润高达371亿元，环比增长34％，均刷新记录。
然而，二级市场并没有表现出同频的高振。2022年以来，中远海控股价一路下行，10月10日以8．87元／股创下年内股价新低，相比2021年7月份24．2元／股的高位，已经跌去了63．35％，市值蒸发了2260亿元。
与此同时，也有不少媒体对中远海控表现出了消极看法，认为中远海控身处在强周期性的海运行业中，很难长期维持这样的高位业绩，更有甚者感慨这次分红恐将是中远海控“最后的狂欢”。
中远海控，能日赚3．6亿元，唯一一家A股集运板块的上市公司，到底为何引发了如此广泛的担忧？
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暴利下的隐忧
2022年前三季度，中远海控实现营收3165亿元，同比增长36．75％；归属净利润972．1亿元，同比增长43．74％，业绩表现十分强劲。相比之下，茅台都自愧不如，同期营收897．9亿元，归属净利润444亿元，都不及中远海控的一半。
按企业会计准则，2022年1－9月， 中远海控的息税前利润（EBIT）高达1436．08亿元，同比增加478．20亿元，增幅49．92％。
前三季度，中远海控经营活动产生的现金流量净额达1664．35亿元，同比增长46．03％。中远海控公示显示，主要得益于集装箱航运业务效益大幅增长。
2022年1－9月，集装箱航运业务实现收入3112．17亿元，同比增长37％。其中，航线收入2977．17亿元，同比增长38．35％；净利润达1166．81亿元，同比增长46．21％；息税前利润率达44．42％，同比增长3．54％。国际航线单箱收入2876．04美元／标准箱，同比增幅高达932．19％。
如此惊人的盈利能力，也让中远海控的账面资金非常充盈。
截至2022年9月底，中远海控账面上的货币资金高达2973．38亿元，同比增长66．28％，占总资产的54．09％。值得一提的是，中远海控的同期负债总计2753．32亿元，单单货币资金就已经可以覆盖住集团的总负债了。
与此同时，中远海控的资产负债率也进一步降至50．08％，已经连续八个报告期内出现下降，可见公司资产状态表现良好。
尽管中远海控近来赚得盆满钵满，但三季度财报也暴露出来了一些隐忧。
大面上来看，中远海控三季度依然实现营业收入1058亿元，较二季度1053亿元仅有一点微涨，还算稳定。但是，归属净利润已出现了12．43％的环比下滑，从二季度的371亿元降为三季度324．9亿元。毛利率上，也不复今年二季度的53．82％，降至42．94％，不仅环比下降了10．88个百分点，同比也下降了9．11个百分点。
除了亚洲区内航线，其余各大国际航线的货运量均出现了下滑。第三季度，中远海控的跨太平洋航线货运量同比减少10．79％，亚欧（包括地中海）航线货运量同比减少14．59％，其他国际（包括大西洋）航线货运量同比减少4．74％。总体来看，2022年1－9月，中远海控集装箱航运业务的货运量为18，534，080标准箱，较上年同期下降9．36％。
此外，分航线收入涨幅也在缩小。跨太平洋航线收入在2022年中期的同期涨幅达92％，第三季度同比涨幅仅为28．77％。亚欧航线收入在第三季度还同比减少了4％。
此外，还有不断高企的营业成本。2022年前三季度，中远海控的营业成本已经高达1716．97亿元，同比增长31．84％。其中，税金及附加费达到20．74亿元，同比涨幅将近九倍，主要是城市维护建设税、教育费附加和印花税这三项出现了较大幅度的增长。此外，信用减值损失（坏账准备）达4．87亿元，比2021年同期1．05亿元，增幅高达363．81％。