中远海控,400亿豪赌未来?

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在行业周期性风险前,中远海控再怎么能赚钱,也依然难以真正赢得投资者的信心。

文丨庆秋

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近日,中远海控正式发放了2022年中期现金红利,以约160.95亿股股本为基数,每股派发现金红利2.01元(含税),共计派发现金红利总额约为323.5亿元。

据了解,这是该公司10年来首次中期分红,分红金额约占上半年归属净利润的50%。不仅如此,董事会还规划未来三年(2022-2024年)现金红利总额应占当年度实现的归属净利润的30%-50%。

如此大手笔分红的背后,是中远海控2022年上半年创下历史新高的业绩。中报显示,中远海控实现营业收入2107.85亿元,同比增长51.36%;归母净利润647.22亿元,同比增长74.46%,其中,第二季度净利润高达371亿元,环比增长34%,均刷新记录。

然而,二级市场并没有表现出同频的高振。2022年以来,中远海控股价一路下行,10月10日以8.87元/股创下年内股价新低,相比2021年7月份24.2元/股的高位,已经跌去了63.35%,市值蒸发了2260亿元。

与此同时,也有不少媒体对中远海控表现出了消极看法,认为中远海控身处在强周期性的海运行业中,很难长期维持这样的高位业绩,更有甚者感慨这次分红恐将是中远海控“最后的狂欢”。

中远海控,能日赚3.6亿元,唯一一家A股集运板块的上市公司,到底为何引发了如此广泛的担忧?

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暴利下的隐忧

2022年前三季度,中远海控实现营收3165亿元,同比增长36.75%;归属净利润972.1亿元,同比增长43.74%,业绩表现十分强劲。相比之下,茅台都自愧不如,同期营收897.9亿元,归属净利润444亿元,都不及中远海控的一半。

按企业会计准则,2022年1-9月, 中远海控的息税前利润(EBIT)高达1436.08亿元,同比增加478.20亿元,增幅49.92%。

前三季度,中远海控经营活动产生的现金流量净额达1664.35亿元,同比增长46.03%。中远海控公示显示,主要得益于集装箱航运业务效益大幅增长。

2022年1-9月,集装箱航运业务实现收入3112.17亿元,同比增长37%。其中,航线收入2977.17亿元,同比增长38.35%;净利润达1166.81亿元,同比增长46.21%;息税前利润率达44.42%,同比增长3.54%。国际航线单箱收入2876.04美元/标准箱,同比增幅高达932.19%。

如此惊人的盈利能力,也让中远海控的账面资金非常充盈。

截至2022年9月底,中远海控账面上的货币资金高达2973.38亿元,同比增长66.28%,占总资产的54.09%。值得一提的是,中远海控的同期负债总计2753.32亿元,单单货币资金就已经可以覆盖住集团的总负债了。

与此同时,中远海控的资产负债率也进一步降至50.08%,已经连续八个报告期内出现下降,可见公司资产状态表现良好。

尽管中远海控近来赚得盆满钵满,但三季度财报也暴露出来了一些隐忧。

大面上来看,中远海控三季度依然实现营业收入1058亿元,较二季度1053亿元仅有一点微涨,还算稳定。但是,归属净利润已出现了12.43%的环比下滑,从二季度的371亿元降为三季度324.9亿元。毛利率上,也不复今年二季度的53.82%,降至42.94%,不仅环比下降了10.88个百分点,同比也下降了9.11个百分点。

除了亚洲区内航线,其余各大国际航线的货运量均出现了下滑。第三季度,中远海控的跨太平洋航线货运量同比减少10.79%,亚欧(包括地中海)航线货运量同比减少14.59%,其他国际(包括大西洋)航线货运量同比减少4.74%。总体来看,2022年1-9月,中远海控集装箱航运业务的货运量为18,534,080标准箱,较上年同期下降9.36%。

此外,分航线收入涨幅也在缩小。跨太平洋航线收入在2022年中期的同期涨幅达92%,第三季度同比涨幅仅为28.77%。亚欧航线收入在第三季度还同比减少了4%。

此外,还有不断高企的营业成本。2022年前三季度,中远海控的营业成本已经高达1716.97亿元,同比增长31.84%。其中,税金及附加费达到20.74亿元,同比涨幅将近九倍,主要是城市维护建设税、教育费附加和印花税这三项出现了较大幅度的增长。此外,信用减值损失(坏账准备)达4.87亿元,比2021年同期1.05亿元,增幅高达363.81%。

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