癌症筛查领域的“潜力股”。
来源｜医药研究社
随着大众“科学防癌”意识持续增强，一些专注癌症筛查的公司难“低调”了。
近期颇受市场关注的从业者就有Mirxes Holding Company Limited（以下简称“觅瑞”），该公司在中金公司和建银国际的联合保荐下，已通过港交所上市聆讯。
根据弗若斯特沙利文的资料，觅瑞实力不容小觑，其是开发及商业化用于癌症及其他疾病早期检测的、精准的、无创的、可负担的、基于血液的miRNA检测试剂盒的先驱者与领导者，也是全球范围内首家且唯一一家获得分子胃癌筛查IVD产品监管批准的公司。
站在前沿地带，技术先行且拥有稀缺资产，觅瑞很难不被资本市场看见。
不过回顾觅瑞的IPO历程，也不是一帆风顺，公司历经四次递表，如今能够通过聆讯可以说相当不容易。那么，对于觅瑞，资本市场究竟有怎样的期待，又有怎样的顾虑？
01
癌症筛查愈发刚需，觅瑞也是一枚“潜力股”
“早筛刚需”是让觅瑞坚守癌症筛查赛道的关键。
众所周知，癌症是人口死亡的主要原因之一，肺癌、结直肠癌、肝癌、乳腺癌、胃癌这些都是高发病种。
根据弗若斯特沙利文资料，随着患癌人数持续增长，全球癌症总开支也在不断走高，由2019年的14,290亿美元增至2023年的16,310亿美元，并预计于2033年增至23,120亿美元。
考虑到癌症治疗难度较大以及经济负担沉重，大众增强癌症早筛意识的必要性已经十分突出，相关需求也在造就一片庞大的新兴市场。
弗若斯特沙利文数据显示，于东南亚、中国、日本及美国等选定国家或地区，癌症筛查潜在市场（包括胃癌、肺癌、结直肠癌和肝癌筛查）2023年总规模约为504亿美元，预计到2033年增至828亿美元，2023-2033年的复合年增长率为11.3%。
值得一提的是，当前癌症筛查方法多样，包括蛋白质类标志物、影像检测、内窥镜检查、液体活检等。觅瑞专注的细分赛道就是液体活检。
据介绍，液体活检是一种新兴的分子诊断方法，其利用血液或尿液等液体样本检测癌症生物标志物，如循环肿瘤细胞、ctDNA、miRNA。相较其他方法，液体活检具有准确度高（灵敏度及特异性高）、比较方便、能够检测一期及二期早期癌症无创（简单抽血）等优点。
立足这一细分领域，觅瑞也已建立独特的产品矩阵。招股书显示，截至最后实际可行日期，觅瑞拥有一种核心产品（即GASTROClear）、两种其他商业化产品（即LUNGClear及Fortitude）及六种处于临床前阶段的候选产品。
其中，核心产品GASTROClear为一个由12种miRNA生物标志物组成的用于胃癌筛查的基于血液的miRNA检测组，是全球市场上唯一一款获批准进行胃癌筛查的分子诊断IVD产品。
据招股书，GASTROClear于2019年5月获得新加坡卫生科学局（「HSA」）的C类体外诊断证书后在新加坡成功商业化。按2023年收益计，GASTROClear在东南亚基于miRNA的液体活检胃癌筛查市场上拥有最大的市场份额（66.3%）。
乐观来看，基于产品商业化已启动，且先发优势明显，觅瑞有望获得不小的增长。不过，公司实际的业绩表现并没有想象中亮眼。
02
尚未进入稳定增长轨道，觅瑞亟需上市激励
觅瑞的增长局面尚未真正打开。
根据招股书，2022-2024年，觅瑞分别实现收益1775.90万美元、2418.50万美元、2028.27万美元，毛利932.64万美元、1358.2万美元、888.7万美元，年内亏损5620.27万美元、6956.93万美元、9221.47万美元。另外，截至2024年，觅瑞持有的现金及现金等价物仅507万美元。
整体财务情况显然不太健康，而后续公司能否进入稳定增长的轨道，其实也具有不确定性。
根据招股书，此前受到特定时期需求驱动，觅瑞较为依赖以Fortitude为主的传染病业务分部创收，尤其在2021、2022这两年，公司传染病业务分部产生的收益分别占总收益的89.6%、42.2%。但众所周知，近年来COVID-19检测需求持续下降，Fortitude产品销售也受挫。
这种情况下，觅瑞表示，“未来的收益将取决于我们早期检测及精准多组学业务分部中GASTROClear及其他候选产品的进一步销售及商业化。”
不过，现阶段GASTROClear等产品也恐难带飞业绩，与产品优势不够突出相关。
比如，细化到胃癌筛查领域，对比传统的胃镜检查，GASTROClear在精准性、全面性等方面还有提升空间。
觅瑞在招股书中就提到，GASTROClear于临床相关试验人群中的特异性相对较低（68.4%），可能导致较高的假阳性率。使用GASTROClear筛查出中度或高度胃癌风险的受试者，可能仍需接受后续胃镜检查以进行确认，进而或会增加整体筛查成本。
此外，胃镜检查具有既可作为诊断工具亦可作为治疗工具的优势，例如，在内窥镜检查过程中可直接切除息肉或其他异常增生组织，或者进行活检，而GASTROClear则无法做到这一点。
这些问题的存在，使得GASTROClear更偏向传统筛查的辅助定位，也因此可能难以实现较为全面的市场覆盖。
或许由于当前的财务状况不太乐观，觅瑞自身对于核心产品的持续落地也没有太强信心，其在招股书中直言：“我们最终可能无法成功在新加坡以外地区推出GASTROClear，最终可能无法成功开发及推出LUNGClear作为IVD产品，或最终可能无法成功开发及推出我们的任何或全部六种候选产品。”
这也更突出了上市的重要性。只是资本愿意耐心陪跑多久，就完全看觅瑞后续的发展了。
原文标题 : 高举“癌症早筛”概念通过聆讯，仅剩507万美元现金的觅瑞不慌了？
