作者：潘妍
出品：洞察IPO
根据国务院的报告，2020年中国存在运动损伤患者4350万左右，据估算，到2025年运动损伤患者或达5500万左右，2030年或过亿。
诊治这些损伤并非传统意义上的骨科创伤医生，而属于体育与医学相结合的一门学科——运动医学。
目前，运动医学在中国正迎来历史性机遇，作为骨科大细分赛道中唯一一个国产化率仍低于10%的赛道，国产替代浪潮正在来袭。
近期，运动医学创新医疗器械企业北京天星医疗股份有限公司（下称“天星医疗”)向上交所提交上市申请，其保荐机构为中国国际金融股份有限公司。
募资合理性存疑
天星医疗成立于2017年，主要从事运动医学植入物、有源设备及耗材，以及手术工具的研发、生产与销售。目前，天星医疗已建立运动医学植入物、有源设备及耗材，以及手术工具三大产品板块。
近些年，随着中国医疗服务水平的不断提高，健康运动的普及，运动医学市场规模迎来高速增长。受益于此，2020年-2022年，天星医疗分别实现营业收入2640.72万元、7301.30万元、1.48亿元，年复合增长率达136.72％。
除受益于市场环境，天星医疗规模迅速扩大，少不了资本的加持。
据招股书信息，成立6年，天星医疗共经历4次增资、6次股权转让。最近一次增资发生在2023年1月，有12名股东突击入股天星医疗，其中4个为既有股东，即苏州君联、BEST ALIVE、厦门德福、宁波乾怡。
IPO前，创始人董文兴直接持有公司33.14%的股权，为公司第一大股东，并通过天津运康、天津普合、天津吉康合计实际控制公司41.47%股份的表决权，为公司控股股东、实际控制人。
同时，厦门德福持股10.64%，为最大机构股东。苏州君联、奥博资本、BEST ALIVE、安吉锦天鼎昊、宁波乾怡、天津运康、雅惠锦霖、建兴医疗合计持股44.88%，构成前十大股东。
深受资本青睐的天星医疗，此次冲击资本市场，计划募集资金10.92亿元。
值得一提的是，截至2023年一季度，天星医疗本身资产总额约为3.82亿元，IPO募资规模近乎公司总资产的3倍。
根据募资用途，天星医疗计划拿出4.4亿元用于苏州智慧工厂项目、2.19亿元用于产品研发项目、1.33亿元用于营销网络项目，剩余3亿元用于补充流动资金。
对于流动资金的用途，天星医疗在招股书中表示，将被用于公司日常生产经营活动，并未提到具体落实之处。
截至2023年一季度末，天星医疗的资产负债率仅16.08%，账上还有2.93亿元的货币资金，似乎并不缺钱，募资计划合理性和必要性值得关注。
会议费成医企“重灾区”，或引监管关注
目前，国内尚未有专业运动医学公司完成上市，显然天星医疗想要做这个开局者。
但实际上，天星医疗在运动医学行业的影响甚微。根据灼识咨询相关报告，2022年，中国运动医学行业的市场规模约为55.8亿元。以此计算，天星医疗的市占率约2.65%。
此外，与持续增长的营收规模相对应的是，2022年天星医疗才实现扭亏。
2020年-2022年，天星医疗归属净利润分别为-581.33万元、-1.1亿元、4034.43万元。截至2023年3月31日，公司未弥补亏损的情形已消除，合并报表累计未分配利润的余额为 498.87万元。
主要原因是报告期内，天星医疗保持较高的费用支出。
2020年-2022年，天星医疗的期间费用分别为6679.95万元、1.66亿元、6495.28万元，占营业收入的比例合计分别为252.96%、226.73%、43.90%。在2020年、2021年期间，天星医疗保持着营收规模两倍以上的期间费用。
详细来看，2020年-2022年，销售费用分别为1187.69万元、3658.62万元、3979.24万元，分别占当期营业收入的44.98%、50.11%、26.89%。其中，4成左右的销售费用都是来自市场开拓费。
据招股书描述得知，天星医疗通过参加或举办会议、会展、论坛等形式打造品牌影响力，相应的会议费、配送服务费等市场开拓费随之增加。
有专家指出，会议费已成为医药企业销售费用造假的“重灾区”，是监管问询中，持续追问的重点。“有药企以赞助科研经费、学术会议费等名义，进行不法利益输送”。
在上交所《审核动态》2023年第4期中，对拟IPO企业的销售费用真实性问题提出了核查要点，要求中介机构重点关注医疗企业各类推广活动所涉各项费用的真实性和完整性。
“各项推广活动如学术会议、展会、客户拜访、调研咨询等开展频次、参会人数、收费标准、人均费用是否合理，推广服务费率与同行业公司相比是否存在显著差异。”
医药反腐风暴下，各企业犹如惊弓之鸟，生怕被外界误读。然而，在天星医疗招股书中，却并未对这费用做进一步披露。此外，募资中1.33亿元的营销网络项目，是否还涉及举办学术会议等推广活动，尚未可知，恐难逃监管问询审查。
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原文标题 : 天星医疗IPO：十余名股东突击入股，销售费用或引监管关注
