恒瑞医药,否极泰来?

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文:诗与星空(ID: SingingUnderStars) 

先讲个故事。

著名的“甜甜圈真好吃”王伟恒为了追求自己的梦中祖国,走线到了美国。在去医院看椎间盘突出的时候,仅仅问话了15分钟,未做任何治疗,就被收取5670美元,折合人民币差不多4万元。

这个价格可以在中国地市级三甲医院做3-4次椎间盘微创手术了。

美国的医疗费用非常昂贵,也成为GDP里重大的组成部分。

2022年,美国医疗支出占GDP的比例高达19%,是一般发达国家的两倍,中国只有7%。

然而美国用全球最为昂贵的医疗费用,却换来发达国家中比较低的人均预期寿命,甚至低于中国。

庞大的医疗支出,催生了富可敌国的医药产业。

经常有人问,中国什么时候会出现像辉瑞、默沙东这样的医药巨头?

其实,了解一下这些医药巨头的发家史,就会发现并不一定是什么好事。

不过,随着中国医药产业的快速发展,中国版的辉瑞也呼之欲出,只是时间问题。

星空君希望中国药企能成长为国际巨头,但又不希望走资本巨头们贪婪的吞食患者的血汗钱的老路。

这就很纠结。

01

恒瑞回来了?

美国制药经理人杂志(PharmExec)公布的全球制药企业TOP50榜单中,恒瑞医药已连续5年上榜;在全球医药智库信息平台InformaPharmaIntelligence评选的“全球医药企业研发管线规模TOP25”榜单中,恒瑞医药位列第13位,创中国药企在该榜单的排名新高。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

2023年半年报显示,公司的营收规模已经恢复接近2021年同期水平,净利润也有所修复,较上年同期有明显回升。

2023上半年营收111.68亿,同比增长9.19%,归母净利润23.08亿元,同比增长8.91%。单独看第二季度,单季营收56.76亿,同比增长19.51%,归母净利润10.69亿,同比增长21.17%。

两个问题。

第一,恒瑞为什么会突兀的失去成长性?

第二,恒瑞为什么又突然“回来”了?

其实,根源还是仿制药。

长期以来,恒瑞医药一直是两条腿走路。一条是仿制药,一条是创新药。

随着集采的推进,仿制药被打入了深渊。几乎所有靠仿制药为利润来源的企业,都受到了致命一击。

恒瑞也不例外,公司的营收和净利润受到巨大的影响。      

但是,恒瑞和其他以仿制药为生的药企又不完全一样。恒瑞是A股研发投入最多的药企之一,在创新药领域,恒瑞是走在最前列的那一波。

这意味着,哪怕失去了仿制药业务这条盈利线,依然能靠创新药支棱起来。

2023年上半年,创新药收入49.62亿,接近全部营收的一半。醉着创新药成为公司的主线,恒瑞未来的发展脉络也就变得非常清晰。

02

懂的都懂:销售费用

近期开展的医疗反腐对药企也带来了一定的影响,甚至有很多知名药企的传闻。

最能体现医疗腐败的地方,莫过于药企财报里的销售费用。

各大药企的“市场推广费”、“学术交流费”等名目繁多的销售费用,都藏着一些不清不楚的“污垢”。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

星空君看了几家药企巨头的销售费用,2022年以来,都明显出现了不同程度的下降。

当医药企业把大量的资金放在研发、放在质量控制甚至涨工资等方面,都比放到销售费用好得多。

前期的集采和后续的医疗反腐,都是在给药企挤水分。

专注研发和生产,给医保和老百姓节约药费。

从行业监管的角度,无论是恒瑞还是其他药企,都应做到:严格遵守国家相关法律法规,坚持医药行业反腐倡廉,杜绝各种违法违规行为。加强内部管理,完善制度流程,营造合规文化氛围,让每一个员工养成自律守法的习惯。建立完善的内控和监督机制,方方面面防止腐败问题出现,一旦出现违规情况,及时发现和纠正。规范医疗服务和用药行为,坚持诚信服务,维护患者权益。加强质量管理,保证药品质量,确保药品安全有效。积极开展科研创新,提高核心竞争力。注重企业社会责任,回馈社会。建立员工培训和激励机制,让员工在合规环境下得到良好发展。与政府和监管部门保持良好沟通,主动接受监督。

药企不能单纯的追求利润,需要在风险控制与业务发展之间找到平衡,保持健康的可持续发展态势。

03

创新才是生命

作为A股研发投入最多的上市公司之一,近五年来的研发支出(含资本化)高达240多亿。

据半年报披露,公司在肿瘤领域有丰富的研发管线,覆盖激酶抑制剂、抗体偶联药物(ADC)、肿瘤免疫、激素受体调控、 DNA 修复及表观遗传、支持治疗等广泛研究领域,针对多靶点,深耕组合序贯疗法,力求高应答、长疗效。与此同时,公司在自身免疫疾病、 代谢性疾病、 心血管疾病、感染疾病、呼吸系统疾病、血液疾病、 疼痛管理、 神经系统疾病、眼科、核药等领域也进行了广泛布局,打造长期发展的多元化战略支柱。

不过,需要特别关注一下公司的研发开支入账方式。

2021年11月19日晚间,恒瑞医药发布公告称,基于研发项目支出归集及核算可靠性的提高,以及研发结果不确定性的降低,根据《企业会计准则第28号-会计政策、会计估计变更和会计差错》的相关规定,并参考同行业上市公司的研发支出资本化情况,公司决定对研发支出资本化时点的估计进行变更,使公司研发费计量更加符合公司实际情况。

当时星空君就做出了总结:

从上市以来研发支出全额费用化的恒瑞医药,要开始转变核算方式了。

这样操作的背后,主要有两个原因:一是公司日益庞大的研发费用对利润影响比较大;二是公司的股权激励计划和公司的净利润息息相关。

简言之:钱难赚了。

- END -

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       原文标题 : 恒瑞医药,否极泰来?

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