昭衍新药预告业绩下降 CRO梯队竞争仍在持续

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《投资者网》蔡俊

近期,昭衍新药(603127.SH)公开今年上半年的业绩预告。

根据公告,昭衍新药预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润为0.73亿元到1.1亿元,同比下降70.4%到80.4%;扣非净利润为0.6亿元到0.95亿元,同比下降72.5%到82.5%。其中,实验室服务业绩净利润1.89亿元到2.03亿元,同比上涨26.3%到36.3%。

业绩变动的原因,昭衍新药表示,其持有的生物资产因市价下跌,公允价值变动损失产生了消极影响。同时,还有政府补助、交易性金融资产等因素影响了扣非净利润,而实验室业务稳定增长。

市场普遍猜测,昭衍新药所提到的生物资产是指实验猴。各项数据看,过去几年伴随实验猴的市场价格暴涨,公司相关的业绩也有所提升。之后,实验猴的价格下调,公司业绩下降在时间点上与之吻合。这也意味着实验猴的市场价格波动对企业业绩带来了一定的影响。

作为国内CRO(医学研究服务外包)企业,昭衍新药与美迪西同处一个梯队。两家企业在订单总量上相当,收入规模有所差异。谁能在竞争中脱颖而出,有待时间验证。

实验猴推动业绩

实验猴,曾推动昭衍新药的业绩。

此前,各大券商在研报中认为,昭衍新药存在生物资产减值风险,主要出自其繁殖培育的实验猴的价格波动。因为猴的生理属性与人高度接近,所以是极其珍贵的实验动物。其中,最常用的是食蟹猴,其次是恒河猴。

中邮证券在研报中统计,由于新冠疫情后实验数量的激增,2017年到2020年,食蟹猴的均价从1.38万元/只上涨到4.2万元/只,2022年价格更是突破15万元/只。

实际上,2019年昭衍新药就在广西建设动物基地,以增加动物实验模型的自给率。2022年,广西基地基本建成,可容纳1.5万只大动物。同期,公司收购实验猴供应商玮美生物和英茂生物,合计金额18.04亿元,获得约2万只实验猴资源。

对于CRO企业来讲,实验猴源数量意味着企业主动权和竞争力。在行业上行周期,实验猴的单价水涨船高,推动了昭衍新药的业绩。2022年,公司生物资产18.59亿元,较2021年增加16.24亿元;生物资产公允价值收益3.33亿元,同比上涨166.4%。同期,公司归属于上市公司股东的净利润22.68亿元,同比上涨92.71%,生物资产公允价值收益占比为14.68%。

然而,过去被吹上风口的实验猴,今年以来却遇到行业下调行情。这无疑波及到企业业绩表现。

浙商证券在研报里引用中国政府采购网数据,食蟹猴从2022年11月的18.4万/只下降到今年4月的17万/只,今年6月价格进一步下滑至14.98万元/只。

单价下调,会引发昭衍新药一系列后续。招股书中,公司披露通过询价方式取得实验猴的市场价格,并与生物资产账面价值进行比较,以判断是否存在减值迹象。

今年一季度,昭衍新药的营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为3.69亿元、1.88亿元,各自同比上涨36.32%、49.79%。公司表示,生物资产增值推动了业绩上涨。

报告期内,昭衍新药的生物资产7.82亿元,因生物资产出生及自然生长带来的收益超1亿元。以此计算,生物资产收益占同期归母净利润约53%。

从时间点看,虽然昭衍新药在一季度取得业绩上涨,但上半年净利润同比大幅下降,与二季度实验猴的市场价明显下行吻合。

而且,浙商证券在研报里指出,由于前几年食蟹猴价格的快速上涨,公司在订单定价时将成本转移给了客户,因此订单价格或上涨明显,但近期的食蟹猴价格下跌,或导致公司订单的单价下调。实验猴价格震荡引起的效应,或逐渐显现。

梯队的竞争

国内CRO的梯队竞争,仍在持续。

根据2022年报,昭衍新药的收入由药物非临床研究服务、临床服务及其他、实验模型供应等板块构成,收入分别为22.14亿元、0.5亿元、0.48亿元。

兴业证券在研报中指出,CRO的过程分为药物发现、临床前期、临床实验、规模生产、上市后监督等。其中,临床前期和临床实验是上市公司收入的重要来源,且因为前者流动性更好,约1至4年,后者约5-7年,所以临床前期的占比更大。

国内CRO梯队中,药明康德是绝对龙头,康龙化成、泰格医药组成第二梯队,昭衍新药和美迪西处于第三梯队。除了收入规模,第二和第三梯队的不同,在于后者收入主要来自临床前期。

这一点,昭衍新药和美迪西一致。2022年,公司相关板块收入22.14亿元。同期,美迪西把临床前期分为药物发现与药学研究、临床前研究,合计收入16.59亿元。

显然,订单决定CRO企业的业绩。2022年,昭衍新药、美迪西签署订单分别为38亿元、34.58亿元,各自同比上涨35%、41.01%。今年一季度,昭衍新药新签订单5.7亿元,同比下降约43%,实现营业收入3.69亿元;同期,美迪西未披露新签金额,但实现营业收入4.51亿元。

同时,CRO行业讲究工程师红利,即国内研发人员素质好且薪酬相对较低,铺开人力可推动企业业绩。

2022年,昭衍新药和美迪西的技术人员分别为2127人、2890人,对应研发费用的人工成本0.48亿元、0.75亿元。以此计算,两家研发人员的年度成本为17.2万元、22.7万元。

进入2023年,随着实验猴价格逐步回调,行业也步入了新的发展阶段。市场人士称,中国试验猴价格下跌有望成为中国基础研究的便利条件。

今年一季度,昭衍新药和美迪西的研发费用分别为2761.16万元、2837.05万元。2022年,两家企业研发费用的人工成本,占研发费用分别为61.2%、60.7%。

值得注意的是,今年昭衍新药有股东减持股票。截至今年6月21日,公司实控人之一周志文减持2.05%股份,价格区间在41.7元/股到68.34元/股,减持后还持股公司9.96%。

美迪西也有类似事件。今年5月,自然人股东陈春来减持1.44%,价格区间在105.54元/股到147.38元/股,减持后还持股6.53%。

截至7月20日,昭衍新药、美迪西分别报收37.2元/股、83.25元/股,对应市值各自为199.26亿元、101.42亿元。(思维财经出品)■

来源:投资者网

       原文标题 : 昭衍新药预告业绩下降 CRO梯队竞争仍在持续

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