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作者：Leah
编辑：Janet、Monnpie、Claire
作为近几年最大的“黑天鹅”，新冠疫情一头扎进全球化市场，砸起了巨大的水花，也为各行各业的经济发展蒙上了一层纱，无数行业因此遭受重创。
但与之强挂钩的医疗行业却是个例外，疫情的出现为行业的红火发展加了一把薪柴，数字大健康市场正经历着前所未有的增长契机。据中国互联网信息中心统计，截至2020年底，数字医疗共服务2．15亿在线用户，渗透率高达21．7％。
2021年，共有34家大健康领域的企业赴港上市，叮当健康也在其中。
作为即时药品零售的先行者，秉承“28分钟送达”原则，叮当健康自2014年诞生起就备受资本青睐，所获融资金额更是超过了30亿元。然而，这样一家“明星”公司却首战失利。短短6个月后，该公司在港交所的上市申请材料已经“失效”。
9个月后，叮当健康在今年3月16日第二次冲击港股，再次向港交所递交招股书，此次IPO的联席保荐人仍由中金公司和招银国际担任。
叮当健康此前为何“出师不利”，历时9个月后，其业务发展、营收状况如何？未来又将如何向资本市场交出一个满意的答卷？泡腾VC研究员依据其发展时间线，梳理了叮当健康这一IPO的两次上市历程及发展概况，一起来看看。
叮当健康发展简史（泡腾VC整理）
01
从“轻”到“重”
2014年，O2O的浪潮席卷全国各行各业，医疗健康领域也不例外。仁和集团的董事长兼CEO——杨文龙嗅到商机，创办了数字零售药房“叮当快药”，主打全天候28分钟送药上门的“快送”服务。
成立之初，叮当健康的经营模式是与线下的药店进行合作。由于供给端在药房，叮当健康只扮演交易平台的角色，在实际操作中出现了很多问题。比如，非24小时营业药店无法及时供货、起送费用产生分歧等等，一再出现的矛盾导致“28分钟送药上门”的服务承诺难以得到有力的保障。
此路不通另寻它路，做交易平台的轻资产模式跑不通，那就转向“自营药房＋自建配送团队”的重资产模式。2016年初，叮当健康开始在北京、上海等核心城市布局线下智慧药房连锁店，并建立自有的药品配送系统和团队。这一战略调整也颇有成效，年末，公司在北京市场的单日订单量就突破了2万。
2017年，叮当健康在包含北上广深在内的7座城市，建立了超过200家自营门店。随后，在2018年年底，公司启动“百城千店”计划，期望在3年内覆盖300个城市、开设2000家药店。截至最新的招股书披露日，叮当健康已在17个城市建立348家智慧药房。
不过，由轻资产向重资产的模式转变并未为公司寻得一条一通百通的道路，从公司连年不断的亏损状况就能略窥一二。自2018年至2021年，叮当快药的净亏损则分别为1．03 亿元、2．74亿元、9．20亿元、15．99亿元，亏损逐年递增，至今尚未盈利。
除了数字医药零售业务外，叮当健康也在积极探索新业务，如在线诊疗、慢病与健康管理，欲打造“医、药、检、险”健康生态。目前，公司的医疗团队拥有18名全职、73名兼职医生，800多名第三方机构的合作医生，及427名药师。这支团队除了为用户提供在线诊疗服务外，还为用户指导慢性病相关的专业问题，包括用药剂量、处方续方、医疗健康知识管理等。
新业务能否撬动营收增长，为叮当健康带来利润，还需要时间的检验。不过，纵观大健康行业，赚钱的机构靠的还是卖药。
02
行业第三的首战失利
行业总览
据弗若斯特沙利文报告，中国大健康市场存在巨大潜力。
2020年的医疗总支出超过7．2万亿元，预计将在2030年达到17．7万亿元，复合年增长率为9．3％。此外，中国65岁及以上人口正在不断增长，预计在2030年将达到总人口的21．9％。
数字大健康市场的市场规模在2020年达到3，074亿元，预计将在2030年达到4．2万亿元。
数字零售药房是这一市场的核心细分领域，也是叮当健康及京东健康等互联网势力的核心业务。2020年，中国数字零售药房商品成交金额达1，727亿元，预期将于2030年达到1．4万亿元。
（来源：招股书）
那么作为即时药品零售的先行者，叮当健康在数字零售药房市场的实际表现又如何呢？
基于2020年的收入情况，公司的市场份额仅1．0％，排名第3，与后两位差距不大。但与排名Top2的公司相比，无论是收入规模还是市场份额，差距都十分显著。两家公司线上直销产生的年收益均在百亿元以上，市场份额分别为9．7％、6．6％。据推测，这两家公司应系阿里健康、京东健康。
（来源：招股书）
首次上市折戟
2021年6月8日，叮当健康完成了2．2亿美元的C轮融资。十几天之后，该公司首次向港交所递交上市申请。
不过这之前，公司还发生了一个“小插曲”。5月20日，包括泰康人寿在内的18名机构股东集体退出，俞雷、于庆龙、冯钢等11名董事／监事从主要人员中退出。其中，俞雷此前为叮当快药CEO，冯钢为东南事业部总经理，公司的注册资本也接近腰斩。
有媒体将此解读为，叮当健康在筹备上市，也有人猜测，公司可能业绩低于预期且现金流出现了问题。
外界的质疑声，似乎也为公司首次递表失败埋下了伏笔。
从当时披露的数据来看，叮当健康“烧钱但不赚钱”的问题已经比较明显了。仅2021年Q1季度，公司的净亏损已达到7．67亿元，逼近2020年全年亏损9．2亿元。即使是经调整净亏损，一个季度也达到了0．88亿元，而这一指标在2018年－2020年的全年分别为0．7亿元、1．23亿元、1．49亿元。
在疫情的加持下，叮当健康的快药业务年销售总订单量（线上直营渠道＋线下渠道）从2019年的2640万单，增至2020年的4050万单，增长53．4％。为何亏损反而扩大了呢？
问题还是要说回「自营药房＋自建配送」的重资产模式。近年来，公司的战略目标从“百城千店”到“千城万店”，然而实际效果并不理想，不断加速的网点布局，带来了不断抬升的成本。此外，叮当健康的智慧药房仅有300多家，无法与线下药品零售巨头老百姓药房近5000家门店的规模抗衡。
线下渠道规模太小，即便单店的年销售额十分客观（500万元以上），也溅不起太大的水花。线上渠道，又背负着高昂的营销成本。2020年的整体销售及市场推广开支，占到总收入的19．8％。
