但是有几个非常关键的点值得注意,公司目前账面现金有20亿,然而我们仔细分析后发现,其子公司在2019年3月29日前完成了2亿美金S规则高级美元债的发行,由上市公司主体进行了担保。在2019年中报里可见(表12)
1、发行主体:MeiNianInvestmentLimited
2、担保主体:美年大健康产业控股股份有限公司
3、发行方式及规模:2亿美元S规则高级美元债
4、发行币种:美元
5、债券期限:2年
6、债券利率:票面年息7.75%
7、发行对象:此次发行遵循美国证券法S条例下的合格投资者
8、债项评级:Ba2(穆迪);BB (惠誉)
表12
票面利率7.75%,这在美元债里面属于相当高的利息,而两家机构给公司的评级都比较低,是B系列,而发行了债券后应有一部分回归国内进行投资,不论是投资初创公司还是收购成熟体检分院,我们发现2019年初至3月29日,美元兑人民币的平均汇率为1:6.7,而目前为1:7.1左右,而如果加上来回汇兑结合汇率损失接近10%,换句话说,汇率很可能将会维持较长一段时间,现在已经过了半年多,相当于还有一年多的短期负债而已。
因此该两年期美金借款至偿还时,很可能真实利率为18%左右,截止于2019年6月30号的过去12个月,美年大健康的净资产收益率为11%,如果按照目前这种收购模式运转,如果不立即进行较大体量的债券融资或者增发配股等股权融资,公司将在一年多之后,面临较大的流动性问题,而随着净资产收益率的近几年来的阶梯式下降,如果债权融资为高息负债,则整个公司创造的价值将大幅下降,相对来说,不用偿还的股权融资才能较大程度去缓解未来的流动性压力。
因此,公司在未来12个月之内能否成功增发或者配股成功是非常关键的!
下面两期我们将着重讨论,经营资产收益率大幅下降的原因是什么?以及短期流动性分析以及长期偿付能力分析。敬请期待!
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