掘金新三板之容川机电:风电齿轮箱铸件细分领域龙头

安福双
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容川机电(NQ:834372)看业绩不错:

看估值也不高:

是真低估还是有雷呢?

公司产品主要为高端装备制造行业的配套产业,是绿色能源、风力发电、汽车制造、船舶工业、高速铁路、通讯设备、智能电网、国防军工、航天工业等行业装备的重要基础部件,有风力发电机配件、注塑机配件、电梯配件、工程机械配件、矿山机械配件、机床配件、船用配件、食品机械配件、印刷机械配件、半导体封测配件等。公司拥有中频电炉5座(1吨电炉3座,3吨电炉2座),树脂砂再生生产线2条,年生产各类铸件2万多吨。

目前,风电系列铸件占比最高,其次是矿山船舶和注塑机系列。

箱体:用于偏航变桨上的齿轮箱铸件,转动方向和变换角度。

行星架:用于齿轮转动(装配齿轮)和主轴连接。

扭力臂:风电主齿轮箱,用于扭矩。

从2020年累计装机量看,风光占比量为24%,对应装机量534GW;按照国家碳达峰行动计划方案,2030年风电、太阳能发电总装机容量达12亿千瓦以上,对应1200GW,对应年化复合增速为8.4%,假设未来单w成本降至4元,则每年投资空间约2700亿,空间足够且具备一定成长性。

齿轮箱和变桨系统都是风机中的核心零部件。

风电机组成本构成中原材料占比超90%,叶片、齿轮箱、发电机、钢件、变流器、铸件、偏航变桨轴承等为风电机组产品的主要原材料,其中占比较大的单个部件是叶片、齿轮箱和发电机。

2020年电气风电营业成本构成中叶片占比22%,齿轮箱占比12%,发电机占比8%,三者合计占比达42%。2020年三一重能营业成本构成中齿轮箱占比20%,发电机占比5%,叶片及主材占比16%,三者合计占比达到41%,与电气风电的成本结构接近。

国内风机齿轮箱的主要参与者是南高齿(南京高精齿轮集团有限公司)、重庆重齿、GE等。

南京高精齿轮正式公司的第一大客户,占比48.8%,南京高速齿轮制造有限公司是公司第三大客户。

始于1969年的南高齿集团,致力于为全球用户提供齿轮箱与动力传动解决方案。公司总部位于中国南京,于2007年在香港上市,股票名称“中国高速传动(HK:00658)”。经过多年的发展,南高齿集团已形成风电齿轮箱、轨道车辆齿轮箱、工业齿轮箱、机器人减速机四大业务格局,旗下品牌“NGC”是中国名牌及江苏省重点培育和发展的国际知名品牌。

第二大客户是弗兰德传动系统。2005年,西门子工业自动化与驱动技术集团收购弗兰德,原弗兰德机电传动(天津)有限公司更名为弗兰德传动系统有限公司,公司坐落在北辰高科技产业园区内,成为西门子工业自动化与驱动技术集团在中国的运营公司。

弗兰德所提供的动力传动设备产品种类齐全,能满足所有工业生产的需要,包括标准减速机、齿轮马达、蜗轮蜗杆减速机、重型减速机、工业应用型产品、风力发电产品、联轴器、齿轮及其它零部件等。产品广泛应用于轻工、建材、矿山、电力、冶金、港口装卸、化工及环保行业弗兰德的并入完善了西门子的产品链,使西门子能够为客户提供从启动器/变频器到齿轮箱的整体驱动方案。

此外,公司客户还有德马吉森精机中国、宁波住重机械有限公司、金象传动、天一精密工业(泉州)有限公司、代斯米泵业技术(苏州)有限公司、南京二机齿轮机床有限公司、苏州赛肯机械有限公司、南通伊阳精密机械有限公司、康迈斯(滁州)机电有限公司、上海埃比西斯机械有限公司、南京传仕重工科技有限公司、安徽高鹏真空设备有限公司、宁波铝工精密机械设备有限公司等。

可见,公司客户都是知名的风机齿轮箱大企业,说明公司产品质量不错。

作为风机的上游零部件,公司业绩受益于风电的高速发展,前景良好。

2018年,公司进行产能扩张:15000吨高端装备零部件,2020年底完成。

2021年9月16日,公司发布公告:公司根据自身发展需要,优化产品结构,拟进行数字化车间技术改造升级项目。本次技术改造项目在不增加产能的情况下计划分三期实施,拟计划投资人民币2000万元,购买数字化软件系统、相关生产设备与配套生产线。本次主要技术改造包括升级生产车间数字化软件系统、设备以及节能环保安全生产等先进设备若干台套。

虽然这次没有提升产能,但进行数字化改造有望提高公司运营管理效率,降低成本,从而推升未来利润。这也看出公司志在长远,舍得花大钱来提升运营的数字化水平。

从股东来看,芜湖风险投资基金有限公司投资了公司。这是一家当地国资机构,实控人是芜湖国资委。

从财务来看,公司的应收账款占营收比例25%左右,不算很高也不低;有息负债每年3000多万,利息支出200多万。

现金流持续为正,和净利润基本匹配。

分红方面,每年都有稳定的现金分红。

所以财务方面算不上多好,也不算差,没有太大的财务风险,但也没达到很优秀的水准。

2021年上半年,公司来自矿山机械和注塑机系列订单增加较大,带动业绩较高增长,同时公司员工人数也在不断增长:2020年增长10人,2021年增长17人,说明业务发展不错。

预计公司在2022年4月可以进入创新层,2022年和2021年两年业绩应该可以满足北交所IPO标准,那么最快可以在2022年底进行申报。

【特别说明】文章中的数据和资料来自于公司财报、券商研报、行业报告、企业官网、公众号、百度百科等公开资料,本人力求报告文章的内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等。

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