一向不太看好台积电的美、日机构再次唱衰公司股价。公司保持良好竞争力，但行业供需变化的潜在风险不容忽视。
文丨Han
BT财经原创文章
台积电（2330．TW ＆ NYSE： TSM）最近股价跌得有点厉害，还遭到摩根士丹利等美、日系机构下调评级。
过去两年间领先优势愈发明显的台积电为何在此时被看空？嗅觉敏锐的机构是看到了“芯片荒”的曙光了吗？BT财经在此梳理事件来龙去脉、整理全球多方观点，供你独立决策。
台积电股价异动，遭美日系机构看空
大摩发布80页做空报告台积电大跌的话题最近冲上热搜。盘面上，台积电在当地交易所和美国的存托凭证的股价近几个交易日出现大跌；消息面上，摩根士丹利（大摩）开启了“降评”第一枪，将台积电评级降至“中立”，并下调预期价格从655新台币砍到了580新台币。
有趣的是摩根大通（小摩）则维持了对台积电的看好，认为公司发展2纳米先进制程的规划清晰，领先的技术地位难以被撼动。
大摩为什么看空台积电的股价？这主要是担心台积电近期资本支出激进，先是将在美国设厂，后又有传言将在日本建设基地。这样大手笔的支出将拖累公司业绩表现逼近重要的投资者心理关口——毛利率跌破50％，并且拖累增速表现降低。另外疫情的反复、重复下单等风险，也是威胁台积电业绩的潜在因素。
大摩还强调，此前台积电凭借商业化“摩尔定律”成功，拉动市盈率在过去很长时间内扩张；但一直冲击5纳米制程等先进技术的台积电后续仍需要高强度的资本支撑，投资报酬率将会出现结构性下滑。公司2022年到2023年毛利率有可能会跌破50％心理关口。
另一方面，台积电近期投入不小的资金在口罩采买等企业社会责任项目上，虽然这一支出和丰厚的利润相比其实不足为道，但这一举措还是引发了投资者“用脚投票”。
台积电的业绩表现一定程度上与大摩的看空相呼应。4月15日公司发布的一季报显示，当季公司业绩处于预期顶部区间，营收同比、环比粉分别增长16．7％、0．2％，净利润出现了同比增长19．4％、环比下滑2．2％的分化。
财务支出大幅增加不容忽视。一季度财报会上台积电再次上调年度资本支出，从前不久刚公布的250亿美元——280亿美元上调升至300亿美元，相比去年同比大增74％。此前市场预期到了台积电资本支出将会增加，但中值和均值在220亿美元左右。不难看出，在这一指标上台积电的决策超出了预期。
不过也有华尔街人士指出台积电在美、日机构中获得的评价向来偏负面，台积电的毛利率并非第一次承压，后续业绩值得期待。
