核心观点
事件：4月26日，公司发布2021年一季度报告，公司实现营收14．8亿元，同比去年增长113．5％，归母净利润为1．7亿元，同比去年7726．9％。
Q1净利润增长超预期，达到历史新高点。公司2021年Q1实现归母净利润1．7亿元，同比去年7726．9％，突破2013年Q2同比增长1555．2％，达到士兰微单季度最好业绩水平。受益于整体市场持续向好，部分产品涨价推动利润上涨，同时产品技术结构升级，规模效应逐渐体现，从而实现Q1产品毛利率29．33％，提升幅度较大，带动净利润的超预期增长。
集成电路稳步扩张，IPM模块迎来爆发增长。受益于产品研发进展迅速，2020年分立器产品营业收入22亿元，同比增长45．1％，占据公司全年营收规模51．5％，带动公司规模的进一步扩张。IPM模块在2020年展现不俗成绩，营业收入突破4．1亿元人民币，较上年同期增长140％以上，士兰IPM模块广泛应用于多家厂商的白电整机，使用规模超过1800万颗，比2019年增加200％，为公司发展注入新动力。
IDM模式优势显现，综合竞争能力行业领先。公司采用IDM设计与制造一体的经营模式，搭建特色工艺的芯片制造平台，在半导体及集成电路领域，实现特色工艺技术与产品研发的紧密互动，带动集成电路、功率器件等领域的协同发展。公司依托IDM模式，加快产品研发进度，凭借一流的品质与服务，得到了小米、VIVO 、OPPO、海康等下游厂商的认可，提高了向大型厂商配套体系渗透的能力，为公司发展打下坚实的基础。
建立完善研发体系，带动多产品线创新发展。公司通过可持续发展的产品和技术研发体系，不断推出新技术产品。在芯片设计研发领域，公司开拓多条产品线，扩大产品市场，其中电控类MCU产品线持续在工业变频器、工业UPS等领域得到广泛应用，MEMS传感器产品营业收入突破1．2亿元，具有较大的发展空间。同时，在工艺技术研发方面，公司依托于现有及在建的12英寸芯片生产线，实现完成了国内领先的高压BCD、超薄片槽栅IGBT等工艺的研发，保证产品种类的多样性。
盈利预测：我们预计公司2021－2023年营业收入分别为65．4／85．4／96．2亿元，归母净利润分别为7．2／10．3／13．6亿元，维持“推荐”评级。
风险提示：1）下游订单需求不及预期；2）原材料价格上涨风险；3）新品研发进度缓慢风险。
