7月3日，佛山市投资控股集团有限公司（以下简称“佛山控股集团”）一把手刘红林被查。佛山控股集团有佛山国企“领头羊”之称，版图覆盖能源行业电力、燃气、综合能源投资建设管理等，总资产达580亿元，手握锂电池公司福能东方及佛燃能源2家上市公司。
一把手被查让佛山控股集团暂陷声誉危机，但对旗下上市企业佛燃能源似乎并无影响。就在佛山控股集团一把手被查的同一天，佛燃能源首获世界三大评级机构中的穆迪、惠誉双投资级国际评级，这意味着公司在业务发展、经营管理、盈利能力、风险把控等方面得到了权威机构的高度认可。
▲图片来源：惠誉国际信用评级有限公司官网
随之而来的喜讯是，7月11日晚间，佛燃能源发布业绩快报：2023年半年度实现营业收入111.26亿元，同比增长34.97%；净利润2.74亿元，同比增长2.11%。报告期内，公司天然气供应量约24.1亿方，同比增长30.05%。
回顾上市以来，佛燃能源连续六年业绩增长，在业务拓展和资金操盘方面都有一些创新举措。作为一家典型的城燃企业，佛燃能源所暴露的问题和解决方式，或许也能作为其它城燃企业的参考借鉴。
01共同问题：增收不增利
先说问题。自2021年期，佛燃能源就面临着营收和利润增速持续背离的状况，症结关键在售气业务盈利水平下降。
2020年，佛燃能源营收、净利润的增速分别为17.81%、14.05%，大致匹配。而从2021年起，佛燃能源的营收和利润在增速上开始出现显著差距。
大幅的业绩背离甚至引起了监管的关注。深交所曾向佛燃能源发出年报问询函，要求公司说明2021年度营业收入增长幅度高于净利润增长幅度。彼时，佛燃能源回复称，采购成本上涨的速度超过了销售价格上升的速度，公司没有将高气价完全传递给下游，总营业收入增幅低于总营业成本增幅等。
▲2021年-2023年一季度，公司营收和利润增长幅度差距较大，分别相差52%，29%，30%
出现增收不增利情况的不止佛燃能源一家城燃企业，深圳燃气、中泰股份、新奥股份、华润燃气等，都在2021年起营收利润增速开始背离，原因皆包括天然气采购价格上涨。
和油气企业一样，城燃企业能够采气买气。以新奥集团为例，其投资澳洲第二大油气公司Santos能源，又控制东芝美国LNG业务100%股权，还拥有舟山LNG接收站。看起来手握气源，一旦天然气或者LNG价格上涨，就会有利可图。然而，业绩表现呈现出的却是城燃企业似乎难赚钱。不少城燃企业认为，问题出在国内的采购环节。
大批城燃企业的多半气源是国内的三桶油等上游企业，在采购天然气方面，城燃企业议价能力很小，只能根据上游企业定价进行采购，而近两年上游气价上浮幅度明显增大，例如中石油2023年的居民气价上浮15%，而2022年为上浮5%。
对此，不少城燃企业抱怨，高采购成本直接侵蚀了城燃企业的配气收益，城燃承担了价格倒挂的损失，加上政府补贴不足，经营实在难以为继。在去年供暖季河北发生气荒时，中国燃气就将锅甩至上游，称其气源合同量不足，让河北居民用气失去了保障。（信息来源：中新经纬）
02个体问题：扩张道路坎坷
除了和其他城燃企业们一样，面临“赔钱赚吆喝”的窘境，佛燃能源也有自己要解决的问题。2020年，为开拓生物柴油的仓储业务，佛燃能源斥资近5亿元，溢价收购了化石燃料存储厂商元亨仓储，随后又投入2.27亿元，用两年多时间，使生物柴油仓储业务从无到有，并扩张了成品油、甲醇等石化产品仓储业务。
根据佛燃能源与元亨仓储及其前两大控股股东（元亨能源、宏海创展）签署的转让40%股权的协议，元亨能源承诺2021年至2023年，元亨仓储每年实现的净利润分别为9947.05万元、1.24亿元、1.49亿元。
然而，在2021年和2022年，此前小有盈利的元亨仓储开始亏损，两年实现的效益分别是-6990.75万元和-1.29亿元。元亨仓储成为了给佛燃能源拖后腿的资产。
一体化在各个行业似乎都成为了万金油，但如果对进军的环节了解不够充分，选择收购的公司又名声不佳，那么业绩兑现当然就成了未来的“坑”。
03投资氢能谋转型
虽然存在问题，但佛燃能源近几年业绩表现不错，可以说瑕不遮瑜。公司营收与利润连年提升，经营和募资活动流入流出的现金流变化都较为平稳，财务费用和管理费用的控制情况良好。
同时，佛燃能源多元布局新能源业务，已通过多种方式主攻终极清洁能源氢能领域。
设备通用是佛燃能源选择发展氢能的原因之一：以城市燃气或LNG作为原料，利用完善的城市燃气基础设施就可便捷制取纯度≥99.999%的高纯度氢气，因此切入氢能赛道门槛较低。
其次，广东氢能产业政策逐步配套完善：
《广东省加快建设燃料电池汽车示范城市群行动计划（2022-2025年）》指出，佛山市会同11个组成城市成立广东省燃料电池汽车示范城市群建设工作专班，到2025年，实现年供氢能力超过10万吨，建成加氢站超200座。
《佛山市能源发展“十四五”规划》指出，到2025年力争建成60座加氢站及推广氢燃料电池汽车5500辆。
在政策推动下，佛燃能源为谋求新增长极，尤其看好氢能业务。公司在22年年报中提出，“十四五”期间重点延伸发展氢能工程总承包服务、制氢加氢站运维服务、氢能装备研发测试服务、氢能贸易等业务。
目前，佛燃能源已在氢能制、储、运、加、用等产业链环节进行布局。公司在固体氧化物燃料电池（SOFC）、隔膜压缩机领域处于技术领先地位，不断在氢能装备上加大研发投入。今年4月，佛燃能源与中海油气电集团、西南化工研究设计院联合研发落地250Nm³/h撬装天然气制氢设备项目，现已率先在明城综合能源供应站一期成功应用。此外，公司佛燃天高隔膜压缩机制造基地已于2022年年初落成投产。公司制氢加氢一体化站建设运营经验优势日渐凸显。
值得一提的是，城燃企业跨界氢能领域的盈利苗头已经出现。例如也在积极布局氢能设备+提供全生命周期服务方案的新奥股份，曾在2022年三季报中提及，当期新拿下的订单中，氢能相关订单已达14亿元，占新增订单的三分之一。
佛燃能源从2017年至今，历年经营性现金流净额持续为正，收入与业绩增长稳健，将客户对象分散至华南、欧洲的各个地区，前五大客户营收占比仅25%，一定程度地提高业务抗风险能力，而在开拓氢能等多元化业务的过程中，佛燃能源也同样遵循着稳健的步调。公司有明晰的氢能研究方向，近几年来有稳定的研发支出。目前佛燃能源尚未有氢能产品大规模量产及订单的数据披露，或许是为等待更加成熟的氢能产业及盈利模式到来而蛰伏。
原文标题 : 连涨六年的佛燃能源，竟是隐藏的氢能科技先行者
