二
中游燃料电池厂商
中游系统集成是指为电堆设计匹配空气进气系统、热管理系统和供氢系统，组成完整燃料电池 系统的环节。
国内系统集成厂商众多，竞争激烈。为建立壁垒，系统集成厂商向上往电堆拓展，或通过参股／合资等形式与海外先进电堆供应商合作，或扶持国内潜在电堆厂商。
目前国内主要的系统集成商有广东国鸿、大洋电机、潍柴动力、亿华通、重塑科技等。其中大洋电机（SZ：002249）、潍柴动力（SZ：000338）、亿华通（SH：688339）均为A股上市公司。
三
下游整车厂
目前国内燃料电池主要应用于商用车领域，分别有两大类：燃料电池公交车和燃料电池货车（含专用车）。
根据工信部产品公告信息，燃料电池货车 OEM 主要为中通、东风汽车（SH：600006）和青年曼。燃料电池客车 OEM 较多，约有宇通客车（SH：600066）、福田汽车、中通汽车、亚星客车、申龙客车等 15 家整车厂推出产品。
目前整车市场存在技术含量低，供应商体系不完善，销量依赖于政府采购需求不稳定的问题。现阶段投资价值弱于上中游。
总体上看燃料电池产业链，其上游电堆和核心部件的投资价值大于中下游环节。目前国内市场上游电堆、双极板等已经基本具备国产化条件，但部分核心部件如高活性催化剂、质子交换膜、膜电极等仍然依赖于进口，亟待国产技术突破，对于一级市场投资者而言，可以在其中挖掘提前布局高价值含量的相关公司，尤其是质子交换膜、膜电极、高性能催化剂领域。
对于二级市场投资者来说，可以精选目前已上市或挂牌公司中氢能业务占比较高的企业。
中游系统集成商竞争激烈，竞争格局较差，处于该环节的公司一般向上游延展布局，比如潍柴动力投资弗尔赛，大洋电机、广东国鸿与国外电堆巨头巴拉德合作。下游整车目前依赖于政府采购，需求不稳定，技术含量低。
新三板上弗尔赛、伯肯节能均为与燃料电池相关度较高的公司，但由于产业发展还处于初期，这些公司财务数据并不好看，未来可以持续跟踪，以及时发现拐点的出现。
因为氢能只是在近期热度较高，距离产业化应用和利润释放还需时日。
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原文标题 : 氢能源产业链(五)：燃料电池，哪些环节最有技术含量和投资价值？
