连亏6年的云从科技，没有新故事

文｜韩 湘

在9月4日于重庆举办的2023年中国国际智能产业博览会上，“AI四小龙”之一的云从科技董事长周曦在会上说了这么句话，“AI应成为人的帮手，而不是替代人。”

次日，在2023德国慕尼黑车展上，“AI四小龙”另一玩家商汤则带着智能座舱大模型现身说法。

从这一角度来讲，云从科技落后了。

另外，在8月31日，包括百度文心一言、抖音云雀、商汤商量SenseChat等多家企业和机构的大模型成为第一批面向全社会开放服务的品牌。“AI四小龙”仅有商汤上榜，云从科技则是在8月21日发布“从容”1.5版本后就没多大更新了。

当然，你可以说云从科技成立于2015年，是另外几家“友商”中成立最晚的公司，但云从科技冲击IPO从2020年12月就开始了，但直到2022年5月，云从科技才登上了科创板。而商汤则于2021年12月就登上了港交所。

一步慢步步慢。作为2023年最热门的赛道，ChatGPT催生的大模型领域成为最靓的仔。商汤、云从、各行各业的公司们都想从这一赛道抢到“热钱”。远的不说，就和商汤比吧。商汤在2023年4月就发布了AI大模型“日日新”，云从科技的大模型产品“从容”紧赶慢赶，还是没赶在商汤之前发布。

2023年来，云从科技在AI大模型赛道上也大力布局。5月发布大模型产品后，7月就发布募资不超过36.35亿元的公告来推动大模型项目的进展。值得展开讲讲的是，在定增项目发布后招致了上交所的两轮问询，两轮问询除了对公司募捐项目、收入情况、融资规模、营收情况问询外，均提及“持续经营能力”这一大指标。

云从科技是这么讲的，“2022年和2023年上半年受国内宏观经济增速放缓等多重因素影响，公司订单出现进度不及预期、不同程度延期等现象。但2023年全年预计营收7亿，同比有所回升，不利因素逐步缓解。同时各类项目基本在正常执行中。”

另外，这笔定增也引起了投资者热议。「数智研究社」发现，在2022年登陆资本市场时，云从科技还募集了17.3亿元资金。也就是说，不到一年的时间，云从科技花完了17.3个亿？钱花得够快，但首批通过备案的AI大模型名单中，却没有“从容”的身影。

靠AI技术起家的云从科技，从背景上来说让人小瞧不得。而且，客户也都是招商银行、中国建设银行、邮储银行等十分有“重量”。但目前，这方面的优势正在被其他“友商”瓜分。

云从科技也不希望自己的优势“缩水”，能做的自然是筹集更多资金用在“刀刃”上。但云从科技也采取了一招“降本增效”的方式，来保证资金使用的效率。数据显示，研发人员数量从2022年末的997人大规模缩减至2023年上半年的522人。研发费用也从同比减少22.61%至1.98亿元。

研发人员数量的缩减，研发资金投入的减少，也反映在财报上。2023年上半年，主营业务之一的人工智能解决方案收入同比大降77%，虽然人机协同操作系统收入同比增长了20%，但整体营收还是同比减少了58.16%。对于“腰斩”的业绩，云从科技则将其归因于“2022年订单量储备不足”。

投资者们自然也十分关注云从科技，何时能从AI大模型上实现盈利？在「数智研究社」看来，目前的当务之急，是判断AI大模型能否实现盈利？怎么盈利？再去思考何时盈利的问题……

从目前的经营情况来看，云从科技还面临着巨大的资金压力。从2017年至2022年6个完整财年，云从科技分别亏损1亿元、1.8亿元、18亿元、8.12亿元、6.3亿元和8.6亿元，累计亏损超过43亿元。2023年上半年，云从科技还亏了3亿元。

这样的经营情况，也反映在资本市场上。截至9月8日收盘，云从科技报14.75元/股， 相较年内4月7日创造的42元/股的高价相比，已跌去将近64%，市值蒸发超过280多亿元。目前，云从科技市值已不到200亿元。

雪上加霜的是，目前面临AI大模型盈利压力的，还不止云从科技一家。即便是“AI四小龙”之首的商汤，也陷在连年巨额亏损的泥潭里。大洋彼岸Meta的老板扎克伯格，也发表了“目前还不太清楚AI将如何转化为有意义的收入来源”的观点。百度创始人李彦宏也公开表示，“卷大模型没有意义，应用层才大有可为”。

「数智研究社」认为，伴随着第一批大模型应用的备案开放，大模型企业将真正放在起跑线上去竞争，如果大模型不能够盈利，没有资金支持的企业将被熬死拖垮直至退出竞争。最后会剩下那么一两个通用大模型的玩家，或者若干垂直领域的专有大模型玩家活下来。

具象在云从科技上来看，周曦也指出了下一步的发展道路，“作为AI平台型企业，云从科技将继续坚持CWOS为技术底座，生产通用大模型和行业大模型。”

展开来说，CWOS（人机协同操作系统）是云从科技的核心产品，该产品与ChatGPT有一脉相承的地方。也正因此，云从科技蹭上了一波热点，股价起飞。但细细想想，CWOS本身是一种算力算法平台和知识中台相结合的产品，客户主要在B端。但ChatGPT主要在交互，本质上还是一个内容生产工具，C端消费者才是更大的市场。

话都说到这个份上了，「数智研究社」只希望在AI大模型来势汹汹的当前，在这一浪潮中的诸多玩家们尽快找到能够盈利的点，这既是云从科技面临的问题，也是其他玩家要去解决的问题。

只不过，对于将AI大模型作为“第N增长曲线”的老牌玩家如百度、阿里和腾讯等，它们可能有比商汤、云从科技们更多的资金支持，自然也更从容一些。

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