整体来看，第三方支付市场的年市场规模及年度增幅，也从2016开始有了明显变化。尤其是年增长率在2016年到达119．9％的顶峰后，就开始逐渐回落。艾瑞咨询分析2018年的增长率大约是在42．8％，而到2019年则骤减为19．2％，此后几年会继续递减。
针对ToB支付市场，艾瑞咨询在报告中指出，随着备付金100％的缴存和“断直连”的逐渐到位，相关支付机构的利润空间也在逐步萎缩。以往备付金政策下，支付机构从银行获得的计付利息收入，是其营收的主要来源之一。目前由于监管要求备付金全部缴存至指定机构，支付机构的备付金利息收入消失，还失去了与银行间的议价能力。预计，这部分的收入消失，将会对支付机构收入产生3～30％的负面影响。
另外，“断直连”后，所有支付机构间联银联或者网联，大型收单机构的通道收入也会消失，间联银联的支付机构通道成本升高。虽然“断直连”收入整体影响不大，但是会对机构的成本端产生影响，因为会增加支付机构的通道成本。
可以说，这些挑战对于所有机构而言，都意味着利润率的不断降低。从拉卡拉披露的招股书中可以看到，2016年以来尽管业务营收有着持续大幅增长，但是毛利率却在不断下降。其2016年的主营业务毛利率为72．23％，2017年为55．4％，到了2018年，就下降到了44．85％。
拉卡拉对于主营业务的毛利率下降，也做了一些分析和判断。首先是去年由于渠道服务机构分润水平出现了提升，毛利率较2016年和2017年都有所下降。拉卡拉同时也表示，未来不排除公司主营业务毛利率发生波动的风险。
当然，除了这些市场普遍存在的风险，在过会通过当天，发审委会议同时向拉卡拉提出了五点询问问题，这里面折射出的挑战和风险，也都是拉卡拉未来要直面和必须解决的。发审委的问题主要涉及了这几个方面：
一是发行人第三方支付业务涉及商户客户和个人客户，为企业用户提供收单服务、向个人用户提供个人支付服务及向客户提供第三方支付衍生服务。其中涉及了资质、特许经营权、牌照到期、客户实名制管理以及POS终端管理等方面的风险及问题；
二是报告期内发行人收单业务毛利率持续下降。主要涉及相关毛利率下滑的未来发展趋势，是否对发行人未来持续盈利能力构成不利影响；
三是关于发行人向关联方转让北京拉卡拉小贷、广州拉卡拉小贷等10家控股或参股子公司全部股权。其中涉及到了一系列相关问题；
四是发行人现有股东中联想控股股份有限公司为发行人第一大股东，持股比例超过了30％。主要涉及问题为未认定联想控股为实际控制人的原因及合理性等问题；
五是招股说明书披露目前第三方支付企业的发展路径呈现两极化方向发展。涉及市场定位、市场排名、竞争对手对比以及市场竞争对手市场占有率分析等问题。
【结束语】
整体而言，已经踏上A股大门的拉卡拉，凭着一份坚持终于在2019年迎来了上市的辉煌时刻。但是上市并不意味着结束，而是另一段艰苦历程的开始。虽然由于业务重心是B端收单业务，可能这次上市在个人用户群体中不会增加太多品牌增值效应，但是获得二级市场资金加持的拉卡拉，终究比竞争对手领跑了一步。而在支付市场的竞争趋于白热化之际，拉卡拉如何进一步应对挑战，如何以变化迎接变化，也将成为其他业者关注的范本。（作者：懂懂笔记）
