新一轮增长正在酝酿？
来源｜医药研究社
算是意料之中，联影医疗增长局面扭转了。
该公司最新发布的业绩快报显示，2024年，实现营业收入约103亿元，同比下降9.73%；归母净利润约12.62亿元，同比下降36.08%；扣非后净利润约10.1亿元，同比下降39.32%。
据了解，这是联影医疗上市以来首次出现年度营收净利下降情况。此前的2021-2023年，联影医疗实现的营业收入分别约为72.54亿元、92.38亿元、114.1亿元；归母净利润分别约为14.17亿元、16.56亿元、19.74亿元。
关于联影医疗2024年业绩下滑的原因，我们回顾上一年可以发现，受政策端影响，医学影像市场需求存在一定积压，但相关企业的各项投入仍处在高位，利润空间相应收缩。
不过，展望未来，后续市场还是有望迎来新一轮需求释放，以联影医疗为代表的医学影像企业积极打出“出海+产品研发”组合拳，或能顺利度过“蛰伏期”。
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市场需求释放滞后，联影医疗进入“蛰伏期”
2024年，联影医疗业绩踩下急刹车，受下游需求延迟释放影响较大。
据悉，2024年3月7日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确要求加强医疗机构的装备和信息化设施升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗等医疗设备的更新改造。
这对联影医疗等医学影像企业显然是一大发展机遇。“以旧换新”的政策号召下，潜在的市场需求有望带动公司产品持续放量，并对医疗健康体系和产业结构产生深远影响。
但由于该政策涵盖市场规模庞大、执行环节复杂且首年执行等，政策落地需要一定的时间，加之医保控费、医疗反腐等因素影响，不少医疗机构暂缓了设备采购需求。
据众成数科统计，2024年（截至12月20日）我国医疗器械招投标整体市场规模同比下降21.1%。其中，我国医学影像设备公开招中标市场规模较去年同期下降21.5%。
从细分产品来看，CT（X射线计算机断层扫描系统）市场规模占比略有下降，超声影像设备和磁共振成像设备市场规模占比均有所上升，DSA（血管造影X射线机）、DR（数字化X射线诊断系统）市场规模占比均呈下降趋势。
2023-2024年我国医学影像设备公开招中标市场规模及同比变化
而在市场需求积压的情况下，联影医疗等企业仍在面临激烈的市场竞争（目前国内医学影像市场呈现百花齐放的发展局面，联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、东软医疗等品牌的市场影响力越来越大，份额争夺战也愈演愈烈），同时经营所需各项投入较高，盈利问题无疑会更加明显。
东方财富数据显示，2020-2023年，联影医疗研发费用分别约为7.56亿元、9.68亿元、13.06亿元、17.29亿元；销售费用分别约为7.56亿元、10.29亿元、13.28亿元、17.7亿元。2024年前三季度，公司研发费用达到13.18亿元，销售费用达到13.85亿元。
再放大来看，联影医疗放缓增长脚步也并非行业个例。
比如，同样是医疗器械龙头的迈瑞医疗，其财报透露，2024年前三季度，公司实现营业收入294.8亿元，同比增长8.0%；归母净利润106.4亿元，同比增长8.2%。而此前迈瑞医疗可以实现20%以上的增速，如今发展节奏放缓或受到前文提及的多重因素影响。
综合来看，当前联影医疗的发展现状也只是医学影像行业一个缩影。虽然上市以来业绩首降传递出不太乐观的发展信号，但结合行业趋势来看，联影医疗更像处在蛰伏中，等待一轮新的业绩爆发。
02
长期视角下，看到医学影像确定性的增长
医学影像行业发展保持上行，其实是一个确定性状态。
具体而言，随着我国经济高速发展，国内市场对高品质医学影像的需求持续增长，同时自2012年医改以来，国家相关部门连续出台了一系列的医疗行业相关政策，为影像设备销售开辟了新的市场空间。
据悉，在市场需求及政策红利的双轮驱动下，我国医学影像设备市场规模于2020年达到537.0亿元，预计在2030年接近1100亿元，年均复合增长率将达到7.3%。
虽然受各种因素影响，这一增长可能存在阶段性波动，但长期向好的趋势不变。目前积压的需求实则在酝酿新一波增长，随着以旧换新等政策持续落地，行业景气度上升表现或会更加明显。
而凭借成熟的业务运营模式以及长期的客户积累等，行业龙头往往更容易穿越周期，在需求加速释放之际，其也能率先享受到周期红利。
联影医疗是拥有穿越周期的潜能和特质的。
作为“国产高端医疗影像设备第一股”，自设立以来，该公司持续进行高强度研发投入，已经构建包括医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器在内的完整产品线布局。
财报透露，截至2024年上半年，联影医疗累计向市场推出120余款产品，包括磁共振成像系统（MR）、X射线计算机断层扫描系统（CT）、X射线成像系统（XR）、分子影像系统（PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器，这些产品线基本均处于行业前列。
比如， 按2024年上半年度国内新增市场金额口径统计，联影医疗CT产品市场占有率综合排名第一，MR设备市场占有率排名第三，PET/CT市场占有率排名第一，PET/MR市场占有率排名暂列第二。
另外，在高端医学影像及放射治疗产品领域，联影医疗产品线的覆盖范围与GE医疗、西门子医疗、飞利浦医疗等国际厂商基本一致。
在此基础上，联影医疗的成长力较足，未来能否实现更大增长，就看其如何进一步挖掘自身的潜能。
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“出海+产品研发”，打出一套增长组合拳
在业绩快报中，联影医疗或多或少暗示了其后续该从何处探增长。
“一方面，公司持续增加研发投入，多款具有创新性和差异化的产品将为公司带来新的增长点。另一方面，公司继续积极拓展海外市场，与多个顶级国际医疗机构达成合作意向，随着合作的深入推进，海外业务将逐步放量。同时，公司也在优化供应链管理，降低原材料采购成本，并通过内部培训和管理提升，提高员工效率，进一步控制成本，提升公司盈利能力。”
简而言之，在降本增效基础上，“出海+产品研发”是联影医疗后续的布局重点。
就出海而言，虽然联影医疗尚未披露2024年度国际化发展成果，但回顾半年报的成绩来看，海外市场已成为其发展的一大亮点。
据财报，去年上半年，联影医疗全球服务网络建设覆盖超70个国家/地区，全球中心库房超过20个；2024年前三季度，联影医疗实现海外营收14.04亿元，同比增长36.49%，海外收入占比也进一步扩至20.19%。
随着对海外市场的开拓持续进行，联影医疗有望进一步降低对单一市场的依赖，或具备更强的抗风险能力。
当然，目前全球医学影像赛道占据主导地位的仍是国际厂商，如GE医疗、西门子医疗和飞利浦医疗在我国PET/CT、MR和CT等高端产品市场上，一度占据了90%以上的市场份额。
联影医疗的全球化迈步面临一定挑战。这种情况下，也更不能放松产品升级的主线。
事实上，西门子医疗等国际厂商具备突出的市场影响力，离不开其加码构筑技术壁垒。具体而言，高端医疗设备的研发技术壁垒极高，属于多学科交叉、知识密集、创新密集的行业，一台设备的研发往往涉及生物医学工程、机械、算法、电子信息、材料科学、医学影像技术等众多学科领域。
相关企业若能凭自研高质量产品率先打开市场，将占据市场高地，其市场地位也不是后来者能轻易撼动的。从全球化发展维度来看，联影医疗的技术研发还没有到尽头。
另外，据沙利文捷利（深圳）云科技有限公司联合沙利文、捷利交易宝、头豹研究院等机构共同发布《2024年港股18A生物科技公司发行投资活报告》，随着人工智能在医疗领域的渗透率逐步提高，预计2020-2030年CT扫描中AI渗透率从1.2%增加至44.8%，MRI中AI的渗透率从0.0%增加至40.2%，超声中AI的渗透率从0.6%增加至40.8%。
在新技术风口出现的当下，联影医疗的产品升级也更有动能。
原文标题 : 业绩“变脸”，净利首降至12.62亿元，联影医疗进入蛰伏状态
