Biotech如何走出低谷,来自云顶新耀的经验

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2021年,国内创新药泡沫开始破裂,板块整体进入了下行通道,市场预期不断走低。在不可抵抗的周期中,曾经辉煌的一批企业开始掉队。

但不论市场如何悲观,行业向前发展的基本原则不会变。经历漫长寒冬,我们依旧能够看到,改变、求生、创新、向上,仍是行业主旋律。

目前来看,也有一些biotech,已经率先走出低谷。

云顶新耀,是一个具有代表性的样本。2022年9月,罗永庆入局后,开启的一系列战略改革,让云顶新耀步入“再创业”,并迅速走上正轨。

2023年,依嘉®、耐赋康®的相继获批,让市场对其预期开始扭转;2024年开年不到3个月,公司后续管线又迎来诸多积极进展,头孢吡肟-他尼硼巴坦的积极3期临床结果在全球顶级医学期刊《新英格兰医学》的发表,伊曲莫德在欧盟获批、在澳门申报上市。

并且,2024年将是云顶新耀的自主研发的转折之年。其已经具备源头创新的核心技术——自主mRNA技术开发平台。在今年,基于该技术平台研发的mRNA肿瘤治疗疫苗有望进入临床。

这些信息汇集在一起预示着:云顶新耀的“再创业”,已经步入新的周期,稳健发展之中,又充满了进攻性。

资本市场对云顶新耀的预期在不断走高。2023年,其股价涨幅在18A上市的港股通企业中排名第二;如下图所示,自2022年10月份的最低点5.98港元/股至上周五收盘25.6港元/股,其股价涨幅达到328%。

股价从2022年10月最低点至今涨幅达328%(图片来源:光大证券金阳光)

那么,“再创业”的云顶新耀,究竟做对了什么?经验可以移植,读懂云顶新耀,或许是眼下一件值得深究的事情。

/ 01 / 重磅新药阵营加速扩容

对于创新药企业来说,支撑预期的关键是管线价值。云顶新耀能够收获市场认可,在于其成功逆流而上,管线进展不断超预期。2023年,依嘉®的上市、耐赋康®的获批,让其手握两款获批的重磅新药。

其中,依嘉®作为全球首个氟环素类抗菌药物,在治疗多重耐药菌时拥有较好的效果,并且安全性良好。这使得,在国内耐药性问题日益严峻的当下,依嘉®具有极高的放量潜力。

近期,依嘉®临床“折点”的正式发布,为临床医生合理用药提供了重要依据,将加速其放量。

耐赋康®的优势则在于,其是全球首款获批的IgA肾病对因疗法,在延缓肾功能衰退、控制疾病进展方面拥有明确的疗效。基于此,美国肾病指南已经把耐赋康®放在基础一线的地位。

相比美国,中国拥有更为庞大的患者群体规模。根据IQVIA数据,中国IgAN患者人数约500万人。这支撑了耐赋康®的放量逻辑。

事实上,市场对于云顶新耀的预期不仅限于此。从2024年的进展来看,公司的重磅新药阵容,有望加速扩容。

首先,是头孢吡肟-他尼硼巴坦3期临床研究积极结果在《新英格兰医学杂志》上的发布,意味着云顶新耀在抗感染领域,将再迎一位重磅选手,且能够与依嘉®相辅相成。

这也是一款可以解决耐药性问题的抗生素,并且是同类最佳β内酰胺类/β内酰胺酶抑制剂(BL/BLI),对丝氨酸和金属-β-内酰胺酶均具有强效选择性抑制活性。

由于头孢吡肟-他尼硼巴坦能够覆盖依嘉®未能覆盖的铜绿假单胞菌,能够与依嘉®联手,实现抗菌谱全覆盖,进一步增强云顶新耀在抗感染领域的竞争力。公司预计,将在2024年递交头孢吡肟-他尼硼巴坦的上市申请。

其次,伊曲莫德日前在澳门申报上市,意味着云顶新耀的自免布局将步入收获期。

伊曲莫德作为一款选择性鞘氨醇-1-磷酸(S1P)受体(1,4,5)调节剂,针对溃疡性结肠炎(UC)与其他自身免疫疾病。

从市场需求来看,伊曲莫德大概率会成为云顶新耀的重要一极。因为不管是UC还是其他自免疾病,都拥有患者基数极大且急切需求新疗法的特点。

在UC领域,伊曲莫德现有数据显示出的疗效和安全性均非常出色,且拥有口服优势。国内良好的竞争格局,与突出的治疗潜力,无疑让伊曲莫德拥有极高的想象空间。

至此,云顶新耀的商业化基本盘已经形成。根据公司预计,上述4款药物的销售峰值,将会达到100亿元。

但这不是终点。2月份,云顶新耀肾脏疾病布局的另一爆款潜在选手Zetomipzomib,获批在中国启动治疗活动性狼疮性肾炎(LN)的2b期PALIZADE试验。这带来两个积极信号。

一方面,公司潜力管线阵容还在不断扩大;另一方面,公司富有层次的管线布局正在形成,在相关政策利好加持下,这将有助于其未来业绩保持持久的高增长趋势。

也正因此,云顶新耀能够收获更多投资者的青睐,其股价自2022年10月触底至今,反弹超300%。

/ 02 / 自主mRNA平台研发,双轮驱动新发展

某种程度上,市场对于云顶新耀的认可,源于在CEO罗永庆的主导下,公司不仅在短期内完成战略转型,并且在加速迈向新发展周期。

此前,在市场看来,云顶新耀只是一家靠引进模式生存的创新药企。虽然引进模式并无不妥,并且云顶新耀也能够证明,其能够以极低的价格获得高质量药物的商业化权益,验证了商业模式的成功。但因为市场喜好的转向,对于引进模式企业的商业模式存在一定误解。

实际上,云顶新耀此前以引进为主,更多是基于市场环境,做出的一个安全性更优的策略选择。

核心战略全貌为:引进能够创造现金流的低风险管线首先实现“自我造血”功能,然后发力自主研发,最终实现从“in”到“out”的过程。

眼下,公司已开始进入规划战略的第二发展阶段:从引进模式到“自主研发+引进模式”双轮驱动。

因为,其已经具备源头创新的核心技术。日前,云顶新耀买断了Providence Therapeutics的技术平台,并基于此进行升级,形成了自主的mRNA技术开发平台。

短短几年,云顶新耀的转变之快,远远超出市场预期。不过,对于熟悉公司CEO罗永庆的市场人士来说,或许并不意外。

任何企业的成功,归根结底战略是第一位要素。CEO作为企业决策者,最重要的是进行战略判断。罗永庆加入云顶新耀后,2022年末便推出了新战略。优化产品管线,聚焦于肾病、抗感染和自身免疫领域,同时更是强化自主研发和mRNA技术平台。

需要强调的是,尽管mRNA技术还有许多不成熟之处,但技术前景毋庸置疑。在去年的“疫苗日”上,Moderna发言人表示,除了新冠、流感、RSV等已知领域,mRNA疫苗还可以应用于各种疾病领域,包括肿瘤、心血管、自免、罕见病领域等。

无论是用于治疗传染病快速反应的预防疫苗,还是治疗肿瘤的治疗性疫苗,mRNA技术平台均有非常大的潜力和前景。

目前,全球范围内独立拥有mRNA技术平台的生物医药企业屈指可数,而云顶新耀的技术平台已经得到了充分的证明,并且公司在研发、临床环节的能力也已经构建完成,因此其自主研发管线的推进,或许会超出市场预期。

根据云顶新耀透露,在预防疫苗方面,公司的mRNA狂犬疫苗已经在临床前研究取得积极结果;而在公司重点挖掘的肿瘤疫苗领域,2024年很可能会有管线申报临床。

机会都是留给有准备的人和公司。作为CEO,罗永庆保持着足够的战略敏捷,善于做决定、善于聚焦、善于把有限的资源分配到最需要的地方。这是biotech的生存之道,更是云顶新耀的破局之道。

不难预见,拥有独立自主的mRNA技术平台,云顶新耀将在自研这条路上会越走越宽,并且,这也将为其带来新的出海发展契机。

这样的云顶新耀,已经具备了Biophama的雏形。这意味着,其不仅是走出低谷,更是迈上了一个新的发展高度。

/ 03 / 高效打法埋下超预期伏笔

不断推动更多重磅新药上市,是创新药企的首要任务,与之相比,更重要的是,如何尽快让药物业绩兑现,带领公司迈入盈亏平衡点。

云顶新耀当下收获市场认可的核心便在于,其已经证明了自己能够用更高效的投入,兑现管线预期。

2023年,公司预计将取得1.24亿-1.26亿元营收成绩。上市以来,依嘉®保持了90%的月销售增速,快速持续放量。

这并不奇怪,核心取决于两点:

第一,“创业文化”的成功。

罗永庆加入云顶新耀,迅速带领公司战略转型的同时,还通过重新锻造以“创业”为内核的企业文化,凝聚人心、提升战斗力。

所谓创业文化,具体可以概括为 “亲力亲为,自我驱动,务实高效,结果导向”。虽然云顶新耀已经走过了创业的阶段,但是其创业文化的精髓在于,人不再多,而是如何将最多的资源投入到研发、商业化层面。

第二,高效商业化策略的成功。

在商业化策略方面,云顶新耀采用聚焦核心医院的方式,起到了事半功倍的效果。因为严重感染的治疗,通常是主流大三甲医院。依嘉®的销售团队,重点以300家左右的核心三甲医院为主。具有针对性的覆盖策略,能够以最短时间覆盖更多的患者。

耐赋康®的团队同样是小而精,且保持高效的商业化策略,核心思路是覆盖600家主流医院,进而占据约60%的市场。

并且,云顶新耀前瞻性地建立了肾病诊疗一体化生态圈,希望降低患者诊断成本,提高依从性,从而让耐赋康®惠及更多患者。

3月7日,云顶新耀对外公布,有望推出第一款具商业化价值的IgA肾病检测试剂。革命性的检测手段,将显著提升患者依从性,这也将有助于耐赋康®进一步放量。

整体来看,在商业化层面,从战略到执行落地,云顶新耀的表现并不像一家刚刚有产品上市的biotech,更像是一家经验丰富的pharma。某种程度上,这得益于罗永庆从业超过27年,成功领导过多款药品的临床开发、注册审批和商业化的经验积累。

在他看来,成功的商业化就是以最快的速度,最高效的投入,惠及最多的患者。而在商业化路径方面的成功探索,意味着云顶新耀或许能够以超预期的节点,实现盈亏平衡。

核心在于,“小而美”的销售团队,能够让公司在销售费用方面节省大量支出。公司预计,2025年就能达到盈亏平衡。

/ 04 / 总结

资本寒冬,市场对于创新药企的忧虑在于,预期不够稳定;而云顶新耀能够走出低谷,也恰恰通过一系列动作,让外界看到了确定性。

一方面,公司“基本盘”已经形成,4款重磅药物潜在销售峰值达到100亿元,能够为公司创造丰厚的现金流。

另一方面,公司已具备源头创新能力,进入“引进+自研”的双轮驱动模式。2024年,将是公司转折之年,源头创新全面发力:其基于自主知识产权mRNA技术平台研发的预防疫苗和肿瘤治疗疫苗都可能进入临床。

而罗永庆成功打造的“创业文化”和“精干模式”,证明了公司的确能按照上述发展轨迹前进。

在任何节点,一家具备顶尖战略部署能力CEO,且商业模式被成功验证的药企,无疑是弥足珍贵的。更何况,创新药行业开始进入发展新阶段。

日前,《关于全链条支持创新药发展实施方案的征求意见稿》(以下简称“《意见稿》”)的流出,释放的信号是:创新药行业得到顶层空前重视,具备源头创新的企业,将会在政策的支持下发展继续提速。

这也正是云顶新耀隐藏的“彩蛋”。根据《意见稿》,拥有自主知识产权技术平台、具备源头创新能力的企业,将会得到政策端的鼓励支持。基于此,云顶新耀或能借助时代红利加速自研管线面世。

而除了鼓励攻坚核心技术,《意见稿》还提及将会以全产业链打通的方式,助力创新药企预期稳定,包括“降低入院成本和难度”,以及“提高创新药多元支付能力”。

显而易见,具备临床价值管线的创新药企,商业化进程势必能够加速,盈利能力也会大幅提升。这也是云顶新耀的机遇。上文提及,不管是耐赋康®还是依嘉®,以及后续将要上市的伊曲莫德等,都是满足临床未满足需求的高价值药物。

也就是说,云顶新耀接下来的发展轨迹可能是:

自主研发管线加速推进、耐赋康®等药物商业化创造丰厚现金流,而创造的现金流又能反哺创新进一步推动自主研发管线的发展,“双轮驱动”模式进入正循环,且越转越快。

云顶新耀的例子,无疑在告诉市场,战略目标的清晰、战略支持的实现、组织能力的建设、企业文化的构建、人才的培养,一家创新药企必须尽快具备这样一套完整系统。只有这样,才能尽快摆脱不利因素走出低谷,还可能收获意想不到的惊喜。

       原文标题 : Biotech如何走出低谷,来自云顶新耀的经验

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