作者：冬音
出品：洞察IPO
日前，深圳北芯生命科技股份有限公司（简称“北芯生命”）向上海证券交易所递交招股书，拟在科创板上市，中金公司为主承销商。
北芯生命是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的国家高新技术企业。公司核心产品血管内超声（IVUS）诊断系统为中国首个获国家药监局批准的自主创新60MHz高清高速国产IVUS产品，核心产品血流储备分数（FFR）测量系统为金标准FFR领域内中国首个获国家药监局批准的国产产品。
不过，该市场竞争激烈。根据弗若斯特沙利文的资料，2021年IVUS市场参与者全部为进口厂商，直接测量FFR市场中仅公司一家国产厂商，公司未来将面临较大市场竞争压力。
目前，公司的客户集中度相对较高，报告期内（2020年度、2021年度和2022年1至9月），公司向前五大客户销售取得的收入在公司主营业务收入中的占比分别为96.50%、97.66%和92.54%。这意味着，公司的五大客户就几乎是其全部客户，但凡少一家客户，对公司也会有不小的影响。与此同时，公司亏损持续扩大。截至2022年9月30日，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损。
《洞察IPO》了解到，包括红杉智盛、红杉铭盛、Decheng Insight、国投创合、太平保险旗下太平医疗等在内的机构股东和个人（赵瑜等人），与北芯生命存在对赌及特殊权利条款，股份回购的触发条件之一就是北芯生命于2024年12月31日前未能完成合格上市。
还属于初创期的北芯科技，此时上市是否有些仓促？是否受到资本的裹挟？
亏损持续扩大
招股书显示，报告期内，公司有四款产品实现商业化，其中核心产品IVUS系统、FFR系统分别于2022年及2020年获批上市，开始产生销售收入，虽然前期收入增速较高，但由于创新产品上市前期的市场准入、市场教育及推广至实现规模销售需要一定周期，公司各期营业收入分别为2.91万元、167.46万元、5176.21万元和6091.32万元，主要以FFR压力微导管销售收入为主，尚未达到较大规模。
在这种情况下，公司连年持续亏损，且亏损依然在扩大。报告期内，归属母公司普通股股东的净利润分别为-1962.65万元、-4984.53万元、-4.45亿元和-2.45亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司普通股股东的净利润分别为-2145.16万元、-5426.46万元、-1.61亿元和-1.33亿元。仅仅2021年和2022年前9个月，亏损总和已经超过7亿元。
公司表示，未来若国内精准及复杂PCI市场增长不及预期或者国际市场拓展受限、公司下游客户发生不利变化、政策变化及其他商业化不利影响因素出现，公司产品市场扩张速度将放缓，公司收入将无法保持高速增长。
此外，公司IVUS系统、单腔微导管、双腔微导管等产品在2022年度陆续完成获批并上市销售，若公司新上市产品商业化落地效果不及预期，产品市场接受度不高，或在各区域挂网及入院流程无法如期完成，收入增长在短期内存在不及预期的风险。发行人可能在未来一段时间内将持续无法盈利及存在累计未弥补亏损并面临如下潜在风险。
客户集中度过高风险
报告期内，公司处于产品商业化初期，客户主要为境内和境外经销商。客户集中度相对较高，2020年度、2021年度和2022年1至9月，公司向前五大客户销售取得的收入在公司主营业务收入中的占比分别为96.50%、97.66%和92.54%。
值得一提的是，有媒体报道，北芯生命的前五大客户多成立于报告期内。2020年至2022年前三季度，上海依舟贸易有限公司（简称“依舟贸易”）合计为北芯生命贡献了0.49亿元收入。工商信息显示，依舟贸易成立于2020年，而成立当年即成为了北芯生命的前五大客户。
2020年至2022年前三季度，江苏大群医疗器械有限公司（简称“大群医疗”）合计为北芯生命带来0.20亿元收入，而大群医疗成立于2019年。
相似情况还发生在大客户安顺利和（北京）医疗科技有限公司身上，其成立于2020年，次年就为北芯生命贡献了0.07亿元收入。
前五大客户表
图片来源：北芯生命招股书
公司表示，若未来因公司经销商授权区域及经销商层级或架构调整，或者经销商自身经营、违反合约、销售纠纷等原因导致其与公司的合作出现波动，可能会影响公司正常的销售活动，在短期内对公司的业绩产生不利影响。
与同行业相比较，公司面对的市场竞争激烈。波士顿科学、雅培、飞利浦等国际品牌凭借其在心血管领域全面的产品综合解决方案、长期持续的研发投入，具备先发优势的市场推广和渠道，一直在国内外市场拥有较高知名度和市占率。
北芯生命由于成立时间相对较短，在资本实力、销售网络、市场准入周期等方面与进口厂商仍存在较大的差距，在与进口厂商产品全方位竞争中存在较大压力。
报告期内，公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损，营运资金主要依赖于外部融资。若经营发展所需的开支超过可获得的外部融资，将会对公司的现金流造成压力。
对赌协议谋上市
招股书显示，截至本招股说明书签署日，公司无持股比例达到30%的单一股东，股权较为分散，宋亮直接持有发行人16.1530%的股份，在报告期内持续为发行人第一大股东，此外，宋亮通过担任北芯共创、北芯橙长、北芯同创的执行事务合伙人合计控制公司13.4140%的股份，宋亮可实际支配的发行人股份对应的表决权比例合计为29.5670%。
公司第二至第四大股东红杉智盛、Decheng Insight、国投创合分别持有公司10.1759%、9.6743%及7.1479%的股份。而本次发行后，实际控制人的持股比例将进一步降低，存在控制权发生变化的风险，从而对公司经营管理产生不利影响。
招股书显示，北芯生命成立于2015年12月，成立以来，北芯完成多轮融资。本次冲刺上市，北芯生命则计划募资12.74亿元，其中4.60亿元将用于介入类医疗器械产业化基地建设项目，3.76亿元用于介入类医疗器械研发项目，1.88亿元用于营销网络建设项目，2.50亿元用于补充流动资金。
值得关注的是，招股书披露，北芯生命及宋亮曾和投资方作出“对赌”承诺，其中触发条件为于2024年12月31日前未能完成合格上市等。
根据协议，自北芯生命提交首发申请文件之日起，上述对赌及特殊权利条款效力自动终止，该公司实际控制人仅在其上市申请未获受理、被终止审查或经审核后未获得通过或公司上市申报材料被撤回后负有与投资方另行协商的义务。
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原文标题 : 北芯生命IPO被质疑仓促：五大客户收入超九成，两大客户属初创期
