支持中国创新药发展，海外biotech是认真的。
最励志的故事，莫过于Summit。去年12月份，这家市值1．5亿美金的公司，与康方生物达成了50亿美金的产品引进合作。
时隔2个月，励志故事再现。
日前，市值2000万美金、账上现金余额6000万美金的Corbus，与石药集团达成了总金额6．925亿美元的管线引进工作。
无论如何，这些海外药企，为了支持中国创新药发展甘愿掏空钱包，精神令人感动。
那么，这些“蛇吞象”案例背后，未来将会发生怎样的精彩故事呢？
／ 01 ／海外Biotech“蛇吞象”
创新药九死一生，一旦临床失败，市场难免用脚投票。在美股市场，因为核心管线失败，导致股价崩盘的biotech屡见不鲜。
对于这些biotech来说，只有两条路可选，原地解散或者绝地反击。所谓反击，即想办法开启下一轮创新赌局。于是，我们看到了这些“蛇吞象”案例。
最近的大热门事件，莫过于康方生物50亿美元的BD交易。
去年12月6日，康方生物宣布与美股上市公司Summit达成合作，后者以首付款为5亿美金、总金额最高达50亿美元，引进了康方生物在研药物PD－1／VEGF双抗AK112。
50亿美元，一举成为国内创新药license out的天花板。这一消息，也瞬间引爆生物科技板块。但在肯定的同时，市场热议的点还在于，Summit有没有能力完成这笔交易？
翻开Summit三季报不难发现，截至2022年9月底，公司账上仅有现金1．2亿美元。而在公布合作之前，Summit市值不过1．5亿美元。Summit引进AK112，无疑是小蛇吞大象。
无独有偶，日前石药集团Nectin－4 ADC药物SYS6002的“出海”，又是一次海外biotech以小博大的例子。
根据协议，海外biotech Corbus将引进SYS6002在美国、欧盟、英国、加拿大、澳大利亚、冰岛、列士敦士登、挪威以及瑞士的权益。
为此，Corbus需要付出的总代价为6．925亿美元，首付款为750万美元。
虽然Corbus是一家上市公司，但最新股价只有0．16美元，市值2000万美元；截至2022年三季度末，Corbus账上总现金余额为6622万美金。
就Corbus的体量，其给予石药集团首付款没有问题，但要想推进SYS6002后续的临床，未尝没有压力，更不用说后续1．3亿美元的里程碑款。
很显然，这又是一例经典的“蛇吞象”案例。
对于这些biotech来说，若真正推进引进产品的临床工作，意味着又一场“豪赌”的开始。
那么问题来了，钱从哪来？
／ 02 ／资金来自何方？
创新药研发，没钱是万万不能的。
但这些打算再赌一把的biotech大多已经历了“失败”，这种情况下，再融资对于它们来说或许只是乌托邦。
就拿Summit来说，作为一家2003年成立的公司，曾致力于开发针对艰难梭菌的新型抗生素，但临床进展不顺利，很长时间一直徘徊在生死边缘。
这也导致了Summit股价的长期低迷。2022年8月，实控人Duggan的出资，Summit才完成了1亿美元增发融资，得以续存。
Corbus 更是如此。Corbus股价低迷的原因在于，其唯一进入三期的产品Lenabasum已经宣告失败，而剩余管线大部分处于临床前阶段。
从目前来看，Corbus引进的SYS6002，也不是股价的救命稻草。虽然安斯泰来和Seagen已经证明了该靶点的可成药性和商业化前景，但SYS6002尚处在临床Ⅰ期阶段。
处于临床早期阶段的SYS6002，很难能成为Corbus的价值催化器。毕竟，即便是50亿美金引进更为后期阶段的AK112的Summit，股价虽有所上涨，但最新市值依然只有5亿美金。
对于它们来说，或许要通过举债才能推进相应的合作。Summit的思路是通过高息贷款的方式从大股东方面借款，再通过AK112在资本市场融资完成资金置换。
目前，康方生物已收到该合作第一期首付款3亿美元，包括2．749亿美元现金及等值于2510万美元的Summit公司股票。
Corbus尚未披露后续临床以及里程碑款来源，但就其资产现状来看，大概率也需要举债。
只是不知道，华尔街是否愿意陪它们再赌一把。
／ 03 ／一场双向奔赴
对于海外biotech来说，选择“豪赌”也可以理解。毕竟，中国创新药崛起是不可忽视的事实，赌一把万一能淘到金子呢？
而对于国内药企来说，也有着强烈的出海意愿，即便来者只是名不见经传的小药企，临床推进能力及后续的商业化能力都有一定的不确定性。
因为在这一轮license out浪潮下，BD能力成为市场认可药企价值的关键因素。巨额数字不断刺激着投资者们敏感的神经，与之一同来的，是这些公司不断走高的股价。
需求完美契合，双方的合作也在所难免。而这些蛇吞象的合作案例，后续成功推进也未尝不可。虽然买方是小biotech，参与操盘的选手实力也并未必太弱。
比如，Summit的实际控制人Duggan，曾主导了重磅产品Ibrutinib的授权合作；Corbus的CSO Rachael Brake博士，此前则在武田制药任职，担任过副总裁兼肿瘤学全球项目负责人。
当然了，在创新药世界，最大的确定性莫过于不确定性。即便有大佬坐镇，也不能保证一定成功。毕竟，九死一生才是创新药研发的真实面目。
就算是百时美施贵宝、吉利德等大药厂“买买买”，坐拥顶级资源与战略眼光，依然存在“打眼”的可能，更不用说这些小biotech，并且是有过失利经历的选手。
在任何时候，对待那些BD交易，我们需要以更理性的眼光去看待。
原文标题 : 经历失败的海外Biotech，豪赌中国创新药
