文：权衡财经研究员 朱莉
编：许辉
近几年，中国原料药产量不断下降，从2017年的347．8万吨到2019年的262．1万吨。价格不断攀高，甚至出现了药企中选带量采购却发生了因原料药涨价而断供的事件。国家也加大了对涉嫌垄断的多家原料药企业的处罚力度，前后对天药股份、山东康惠医药、潍坊太阳神医药、潍坊普云惠医药、万邦德制药在内共有15家企业进行了原料药垄断行为处罚。
浙江海森药业股份有限公司（简称：海森药业）拟在深市主板上市，保荐机构为中信证券。本次发行新股不超过1，700万股，不低于本次发行后总股本的25％，拟募资6亿元用于年产200吨阿托伐他汀钙等原料药生产线技改项目（3．2亿元）、研发中心及综合办公楼建设项目（1．155亿元）和补充流动资金（1．65亿元）。
海森药业一家三口控股93．18％，股权高度集中；经营产品集中度高；重要产品安乃近存在境内外被限用风险；海外销售和贸易商销售占比高；研发费用率不如同行，员工学历低；自身和客户均曾被处罚，原材料供应集中。
一家三口控股93．18％，股权高度集中
1998年2月9日，王式跃及王冬艳共同制定《公司章程》。根据章程，化学制药注册资本为200万元人民币，其中王式跃以实物资产出资80万元，以货币出资100万元，王冬艳以货币出资20万元。公司系由前身海森有限全体股东作为发起人，以海森有限整体变更方式设立的股份有限公司。
公司控股股东为海森控股，持有公司股份2，241．12万股，持股比例为43．94％。王式跃和郭海燕系夫妻，王雨潇系王式跃及郭海燕之女。王式跃、王雨潇及郭海燕分别直接持有公司26．61％、3．41％及4．50％股份；王式跃、王雨潇及郭海燕通过实际控制海森控股间接控制公司43．94％股份；王雨潇通过泰齐投资间接控制公司14．71％的股份。同时，王式跃和王雨潇分别担任公司的董事长和董事职务。王式跃、王雨潇及郭海燕合计控制公司93．18％股份，系公司的实际控制人。
王式跃与郭海燕系夫妻关系，王雨潇系王式跃、郭海燕的女儿，王冬艳系王式跃的妹妹，海森控股为王式跃、郭海燕、王雨潇共同全资持股公司，泰齐投资为王雨潇持有64．23％出资且担任普通合伙人的合伙企业。
2019年6月24日，公司召开的全体股东会议通过了利润分配方案，对1，958．40万元未分配利润进行利润分配，具体按股东持股比例进行分配。2020年7月29日，公司召开的全体股东会议通过了利润分配方案，对5，100万元未分配利润进行利润分配，具体按股东持股比例进行分配。2021年4月26日，公司召开的全体股东会议通过了利润分配方案，对1，142．40万元未分配利润进行利润分配，具体按股东持股比例进行分配。
三年三次的股利分配金额合计8200．8万元，按一家三口93．18％的股权比例，实控人一家就有7641．50万元，均超过了公司2019年和2021年的当年净利润。
经营产品集中度高
公司是一家专业从事化学药品原料药及中间体研发、生产和销售的高新技术企业，2019年－2021年，公司的营业收入分别为2．663亿元、2．839亿元和3．889亿元，净利润分别为6895．75万元、6282．69万元和9399．96万元。
报告期各期，海森药业主要产品为硫糖铝、安乃近、阿托伐他汀钙和PHBA。报告期各期，上述四种产品的营业收入合计数分别为1．957亿元、2．280亿元和3．106亿元，占各期主营业务收入的比例分别为73．64％、80．70％和80．29％；报告期各期，上述四种产品的毛利贡献合计数分别为8，785．96万元、8，678．56万元和1．242亿元，占各期主营业务毛利的比例分别为68．67％、77．95％和80．14％。公司产品集中度相对较高。
海森药业位于浙江东阳经济开发区，身处制药行业，在环保更加严格的今天，其生产自然会受到管控，在金华市生态环境局2020年重污染天气应急减排措施清单中，其为B类管控企业，在红色与橙色预警情况下，需要进行GABOB生产线和草酸艾司西酞普兰生产线进行轮停处理。
截至招股说明书签署之日，公司拥有2家控股子公司，东阳市海森贸易有限公司和杭州海森药物研究院有限公司，2019－2021年，海森贸易的净利润分别为0．86万元、－16．09万元及－17．21万元，亏损主要系自有房产折旧所致。海森药物研究院成立于2021年8月11日，截至2021年12月31日，净利润为－425，584．18元。
在东阳，实控人名下还有东阳市海森保健品有限公司和东阳市海森科技有限公司两家公司共用海森的商号。
重要产品安乃近存在境内外被限用风险
报告期各期，公司安乃近的销售收入分别为8，270．62万元、8，378．38万元和1．019亿元，占各期主营业务收入的比例分别为31．11％、29．66％和26．34％，呈逐年降低趋势；报告期各期，安乃近的销售毛利分别为2，141．67万元、1，580．10万元和2，512．68万元，占各期毛利的比例分别为16．74％、14．19％和16．22％。
解热镇痛类药物能使发热病人的体温恢复正常，广义的解热镇痛药包括酸类和非酸类两大类。酸类药物包括甲酸类、乙酸类和丙酸类，非酸类的药物主要包括吡唑酮类、苯胺类、昔康类和昔布类。公司的主要产品安乃近、安替比林属于吡唑酮类解热镇痛药物。我国药监局于2020年3月17日发布国家药品监督管理局发布《关于注销安乃近注射液等品种药品注册证书的公告》和《关于修订安乃近相关品种说明书的公告》。对安乃近片等相关品种说明书进行修订，同时停止安乃近注射液等品种在我国的生产、销售和使用，注销药品注册证书，召回已上市产品，政策未禁止安乃近口服制剂（如片剂）的使用，且安乃近在欧洲市场未全面禁用，如果境内外进一步升级对安乃近限制使用的相关政策，则公司安乃近原料药业务将受到不利影响。
根据海关数据，2019－2021年，公司出口安乃近的数量分别为773．09吨、791．98吨和1，022．04吨，占当年全国出口量的10．53％、8．71％和9．67％。医院端和零售端是国内安乃近制剂的主要销售渠道，2019年，两个渠道的占比分别为58．58％和41．42％。昆药集团股份有限公司、远大医药（中国）有限公司和华中药业股份有限公司均为公司安乃近产品的客户。
报告期内，安乃近销售单价保持相对稳定，分别为63．61元／千克、62．14元／千克和65．30元／千克；硫糖铝销售单价分别为64．83元／千克、63．32元／千克和58．22元／千克；阿托伐他汀钙销售单价分别为1，662．56元／千克、1，909．89元／千克和1，511．90元／千克。
