文｜梁华梁
在老产品市场增长乏力，新产品绝大多数又尚处临床阶段，预期并不明朗的背景下，艾美疫苗只得吉祥物于上市，通过资本市场增加资金实力，避免公司的经营业务陷入困局。
“国内最大的全产业链民营疫苗公司”艾美疫苗，再次递交上市申请。
算起来，这已经是艾美疫苗近半年多时间以来，第三次上市尝试。
作为中国第二大疫苗制造企业，艾美疫苗在国内的市占率仅次于中国生物，超出沃森生物、智飞生物等A股市场上知名的疫苗股，却迟迟未享受到资本红利。这或许是艾美疫苗急于上市的一个重要原因。
此外，艾美疫苗的营收结构较为单一，严重依赖于狂犬病疫苗和乙肝疫苗这两款产品。
艾美疫苗也注意到了自身的短板，已经布局多款新型疫苗的研发，其中还包括新冠疫苗。
而为了获得足够的研发资金，艾美疫苗将目光投入到了资本市场。
不过，从目前情况来看，艾美疫苗23个在研疫苗，只有3个进入临床I期，剩下大多处于临床前。新冠疫苗方面，也只有mRNA新冠疫苗进入临床I期。
新产品研发缓慢，新冠疫苗更是赶了个“晚集”，如此背景下，艾美疫苗的上市之路不容乐观。
【上市之路一波三折】
艾美疫苗可以称得上投资机构眼中的“红人”，包括高瓴创投、正心谷资本、招银国际、朗玛峰创投、亦庄国投、梅花生物等众多知名机构都进行了多轮投资。可就是这家众多机构加持的企业，其上市之路却是一波三折。
2020年12月，艾美疫苗与中信建投签订上市辅导协议，准备上科创板。
可到了2021年6月，艾美疫苗的上市结果还是杳无音讯。
有分析认为，科创板对企业研发属性要求日趋严格，使得众多企业都在科创板的“门口”排队等待。而今年以来，一批企业主动撤回了申报材料。
艾美疫苗或许也有些等不接了，于是从科创板转而向港交所递表。
不过，就在一个月之后，港交所“发回”了艾美疫苗的上市申请。
所谓“发回”，是港交所从2014年开始实施的考核制度，若新上市申请不能通过初检，港交所将退回其上市申请。
对于艾美疫苗上市申请被驳回的具体原因，港交所并没有披露，艾美疫苗方面对此更是只字不提。
不过，艾美疫苗上市的行动却丝毫没有停滞。
这不，8周刚过（港交所规定被“发回”公司再次申请上市的时间限制），艾美疫苗再次向港交所递交主板上市申请。
【营收结构过于单一】
作为中国最大的全产业链民营疫苗集团，艾美疫苗现拥有8款疫苗产品，针对6种疾病；还有针对13个疾病领域的23种在研疫苗。
在2020年，艾美疫苗取得了约6000万剂的批签发量，市占率9．5％。以签发数量计，艾美疫苗是中国第二大疫苗制造企业，仅次于中国生物。
从业绩方面来看，艾美疫苗的表现也中规中矩。
招股书显示，2018年－2020年，艾美疫苗总收益分别为11．1亿元、9．51亿元、16．4亿元；实现净利润分别为1．01亿元、1．2亿元和4亿元。
不过，艾美疫苗最大问题在于其营收结构单一，过于依赖狂犬病疫苗和乙肝疫苗这两款产品。
数据显示，2018年－2020年，狂犬病疫苗和乙肝疫苗两者的收入，占当期艾美疫苗总收入的83．6％、84．2％及90．2％，逐年攀升。
而在2021年上半年，艾美疫苗的狂犬病疫苗和乙肝疫苗分别实现营收4．04亿元和2．18亿元，二者占其总收入的比例进一步上升至92．6％。
有分析认为，艾美疫苗的营收过度依赖狂犬病疫苗和乙肝疫苗，科创属性较差，这正是其难以在科创板上市的主要原因。
此外，现阶段国内狂犬病疫苗和乙肝疫苗，整体市场已经进入存量之争，竞争会非常激烈，行业红利正在逐渐消失。
而艾美疫苗如此依赖这两款老产品，对其近今后的发展或带来不利影响。
【新产品研发缓慢】
艾美疫苗显然也知道自身的短板所在。
在招股书中，艾美疫苗明确指出资金用于在研产品的临床实验。
事实上，自2020年新冠疫情爆发以来，艾美疫苗的研发投入就出现猛增。
2021年上半年，艾美疫苗的研发投入更是从去年同期的4621．1万元增至1．4亿元，增幅达202％，仅半年就基本与2020全年持平。
据悉，艾美疫苗当前共有23个在研疫苗。在新冠疫苗方面，艾美疫苗甚至布局了现有全部4种路线（mRNA、灭活病毒、重组腺病毒载体及重组蛋白）。
不过，艾美疫苗23个在研疫苗中，只有3个进入临床I期，剩下大多处于临床前，距离商业化还很远。新冠疫苗方面，也只有mRNA新冠疫苗进入临床I期。
而在当下，国内已经有7款新冠疫苗上市，接种人数也在逐渐放缓。即使是在mRNA疫苗方面，虽然仍未有产品上市，但艾美疫苗主要竞争对手的相关产品，都已经进入临床III期。也就是说，在新冠疫苗研发方面，艾美疫苗的进展要落后不少。能不能赶个“晚集”，还是个未知数。
在老产品市场增长乏力，新产品绝大多数又尚处临床阶段，预期并不明朗的背景下，艾美疫苗只得吉祥物于上市，通过资本市场增加资金实力，避免公司的经营业务陷入困局。
这也是艾美疫苗半年之内，三次迫切谋求上市的真实原因。
然而，前两次上市，一次杳无音讯，一次又未通过初检即被“发回”。如今艾美疫苗将第三次尝试上市，结果如何，氢财经将持续关注。推荐阅读
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