作者：苏杭
出品：洞察IPO
8月16日，Mega Genomics Limited（简称：美因基因）向港交所递交招股书，拟中国香港主板IPO上市，中信建投国际为其独家保荐人。
美因基因的发展，很大程度上源自于其大股东美年大健康（即上市公司美年健康：002044．SZ）的一路扶持。但同时，过度依赖大股东也为美因基因带来了应收账款等多方面的风险。
营收依赖大股东
美因基因是一家基因检测平台公司，专注于消费级基因检测及癌症筛查服务。
根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，按累计进行的检测数量计，美因基因是中国最大的消费级检测平台，并且是全球三大消费级基因检测平台之一。按2020年进行的检测量计，美因基因是中国规模最大的癌症筛查基因检测平台。
2016年，美年大健康的实际控制人余熔牵头成立了美因基因的前身美因北京，主营基因检测服务。
自成立以来，依靠美年大健康的门店数量优势，美因基因发展迅速。截至2021年6月30日，美因基因共进行了超过1000万次基因检测，2020年平均每月进行逾23万次。
2018年－2020年，美因基因分别实现营业收入1．96亿元、1．24亿元、2．03亿元；其同期净利润分别为2204万元、2969．1万元、7909．7万元。
同期，消除赎回普通股负债利息的影响后，其经调整净利润分别为3754．7万元、4622．4万元、9379．7万元。
2021年上半年，美因基因的营业收入为9683．1万元，净利润为3531．4万元，经调整净利润为4143．9万元。
依赖大股东就避免不了关联交易。2018年、2019年、2020年及2021年上半年，美年大健康连同其联营公司向美因基因支付的服务费总额分别约为9514万元、6014万元、1．07亿元、4157万元，分别占其营业收入的48．66％、48．62％、52．64％、42．93％。
这在一定程度上也让美因基因的应收账款长年居高不下。
2018年、2019年、2020年及2021年上半年，美因基因的应收账款分别为9431．7万元、1．08亿元、1．3亿元、1．82亿元。
其中与关联方，即美年大健康及其子公司间的未偿还结余分别为5627．5万元、5773．7万元、7934．4万元、1．11亿元，分别占美因基因营业收入的28．78％、46．68％、39．04％、114．69％。
同期，美因基因的应收账款周转天数分别为101天、313天、226天及305天。
2018年－2020年，美因基因的经营活动所得现金净额分别为－1183．9万元、3727．2万元、1．03亿元、－7133万元。
美年大健康在美因基因的发展中起到了关键性的作用，但频繁的关联交易难说不是一种负累。
自2019年一次性计提了10．47亿元商誉减值准备后，美年大健康的经营状况就深陷舆论之中，股价也进入了大起大落的“过山车”走势风格中。
美年健康2019年以来股价变动情况
图片来源：Wind
2021年中报披露，美年大健康的营业收入为33．77亿元，归母净利润为－4．28亿元，扣非净利润为－3．76亿元，并且仍存有40．08亿元商誉余额。
扣非净利持续亏损、商誉隐患无法根除，2021年中报显示，已有两家公募基金退出美年大健康前十大流通股东之列。
检测结果无法用于临床
美因基因的业务主打两方面：消费级基因检测服务、癌症筛查服务。
2020年，美因基因的消费级基因检测服务及癌症筛查服务的收入分别为1．62亿元、4151．1万元，分别占其营业收入的79．6％、20．4％；2021年上半年，这个比例分别为58．2％、41．2％。
美因基因按业务划分的收入情况
图片来源：美因基因招股书
癌症筛查服务占美因基因业务比重越来越大，主要由于居民健康预防意识的提升。
根据弗若斯特沙利文的资料，进行基因检测的中国消费者数量2016年至2020年按69．4％的年复合增长率增长。
同时，中国基因检测市场规模2020年151亿元，预计2025年将达到487亿元，2020年至2025年的年复合增长率为26．4％，预计2030年将进一步增长至1536亿元，2025年至2030年的年复合增长率为25．8％。
然而，基因筛查在用于癌症预防方面的作用是否真如美因基因宣传的一般“健康基因检测一次，健康相伴一生”？
图片来源：美因基因微信商城
癌症的病因很复杂，大致可以分为内因及外因两部分，内因通常指癌相关基因。
但是，有癌相关基因并不意味着一定会诱发癌症，同时，没有癌相关基因也不一定不会患癌，正因此，也有一些人将基因检测看作是“智商税”。
此外，由于中国基因检测行业的历史相对较短，尚未建立规管行业的综合监管框架，因此基因检测行业面临很多不确定性。
2014年2月9日，国家卫计委及食药监局联合颁布的《关于加强临床基因检测相关产品和技术管理的通知》提出，卫计委指定的试点企业可在试验中使用基因检测产品，且在发布相关准入标准及管理规定之前，医疗机构不得将基因检测技术或产品用于临床使用。
2014年3月，国家卫生计生委医务局发布通知，启动NGS（次代测序技术）临床应用试点计划。美因基因作为非试点企业的公司可能被禁止开展基因检测服务及特别是禁止使用NGS技术。
在招股书中，美因基因同时也表示其测试可能无法准确、完整或正确地识别相关疾病，并可能因检测所提供的诊断资料中的错误、误解或不恰当依赖有关资料而承担医疗责任，进而损害声誉。
除了外界的质疑声，美因健康对于研发的投入也稍显不足。2018年、2019年、2020年及2021年上半年，美因基因的研发成本分别为675．4万元、439万元、444．6万元、369．4万元，研发费用率分别为3．45％、3．55％、2．19％、3．81％。
而2021年上半年，同处基因检测行业的华大基因（300676．SZ）研发费用率为5．81％；达安基因（002030．SZ）研发费用率为5．26％；贝瑞基因（000710．SZ）研发费用率为8．19％。
本次发行，美因基因拟将所募资金用于消费级基因检测及癌症筛查服务及产品的销售、营销及商业化；研发服务及产品；扩大检测能力及产能；通过投资或收购与现有业务互补及协同的具吸引力的技术或检测相关公司，为在整个行业价值链的扩张提供资金；营运资金及其他一般企业用途。具体募资金额未披露。
