牙齿矫治器成资本市场“心头肉”,时代天使该如何秀肌肉?

港股研究社
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近年来,随着居民收入水平的提高和对健康关注度提升,大健康产业进入了黄金发展期。尤其是医美、口腔健康行业,由于大众对美的追求逐渐多元化,细分赛道如隐形矫治迎来发展的同时,也催生了一批以时代天使为代表的牙科隐形矫治公司。

前不久,牙科隐形矫治器品牌时代天使向港交所递交招股书,正式对二级市场发起冲击。在如今颜值经济当道的背景下,一个小小的牙齿矫治器也能成为了资本市场的的“心头肉”?面对同赛道中如隐适美以及传统矫正器的夹击,时代天使又该如何继续秀出自己的肌肉?

行业潜力巨大,时代天使头顶“国货之光”

由于大众生活水平的提高,食用的食物也过于精细,事实上,这并不利于口腔的发育。从以往暑期学生就诊的情况来看,牙齿不齐以及牙颌发育异常的发病率均较以往有所升高,这和现在越来越精细的饮食结构、遗传因素以及环境因素均有关。

最新权威统计显示,国人错颌畸形发生率超过50%,如果以专业上最精确的牙齿咬合标准来衡量的话,牙颌畸形的发生率甚至高达91.20%。

据灼识咨询报告显示,2019年,中国的错颌畸形病例约为1,037百万例,远高于美国的约244百万例。然而,2019年在中国治疗的2.9百万例错颌畸形病例中,仅有10.5%的患者采用隐形矫治器治疗,而在美国治疗的4.5百万例错颌畸形病例中,33.1%的患者采用隐形矫治器治疗。

如此显著的对比,一定程度反映出了中国隐形正畸市场渗透率极低。招股书数据显示,就零售销售收入而言,全球隐形矫治市场由2015年的40亿美元增至2019年的131亿美元,复合年增长率为35%,并有望于2030年达到509亿美元。而国内牙科正畸市场有望于2030年达到296亿美元,其中,隐形正畸市场有望在2030年达到119亿美元。这意味着,数字化正畸市场存在巨大潜力。

正是因为隐形矫治器的美观度更好,更多消费者愿意接受隐形矫治器,而时代天使为用户带来舒适、美观的正畸体验同时,也在这条潜力巨大的黄金赛道上跑出了一条属于自己的路径。

时代天使赴港AB面:是“迎风起飞”还是下一个“SDC”?

财务数据显示,2018年至2020年前三季度,时代天使分别实现营业收入4.89亿元、6.46亿元及6.01亿元;过去三年净利润持续攀升,分别为5820万元、6770万元及1.56亿元。据招股书显示,2018—2019年期间,时代天使毛利分别为3.12亿元、4.17亿元;2020年前9个月毛利超过4亿元。有了市场前景和自身业绩的加持,时代天使似乎已经具备了冲刺资本市场的底气

成本居高不下,市场发展仍受行业痛点钳制

虽然全球市场前景广阔,但从整体上看,国内隐形正畸市场仍处于起步阶段。2019年,中国接受治疗的2.9百万例错颌畸形病例中,仅有10.5%使用隐形矫治器;而美国接受治疗的4.5百万例错颌畸形病例中,有33.1%使用隐形矫治器。其中,中国儿童青少年及成人正畸治疗病例中,分别仅4.3%及37.8%使用隐形矫治器;而美国儿童青少年及成人正畸治疗案例中分别约15.9%及69.3%已使用隐形矫治器。

较低市场渗透率的背后,时代天使在牙齿隐形矫治这一领域,面临的竞争压力也不小。根据灼识咨询报告,2020年前9个月(前三季度)的达成案例计量,前两大市场参与者的市场占有率总计为82.3%,时代天使占41.3%。在隐形矫治器领域,时代天使在2020年微微领先于竞争对手0.3个百分点。这意味着,时代天使的领先地位随时有可能被超越。

无独有偶,为了抢占市场份额,时代天使也开始狂砸营销费用。据招股书显示,2018年、2019年与2020年前三季度,时代天使销售及营销开支(费用)分别为0.81亿元、1.23亿元、0.91亿元,占总营收的比重分别为16.7%、19.0%、15.2%。

时代天使的销售及营销费用主要由员工成本、广告及推广开支构成。其中,员工成本在2018年、2019年与2020年前三季度的占比分别为33.5%、47.3%、62.1%。用于广告及推广开支的费用占比分别为42.7%、31.7%、26.6%,对应的金额分别为3480.9万元、3890.5万元、2425.2万元。

时代天使赴港AB面:是“迎风起飞”还是下一个“SDC”?

而时代天使的研发费用分别为5016.3万元、8090.5万元、5893.5万元,占比分别为10.3%、12.5%、9.8%。以此来看,其研发费用远不及销售及营销的费用。

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