导言：与传统东北国企管理效率低下不同，长春高新管理层拥有高效的管理能力，公司推出的数款基因工程制药和疫苗产品处于国内领先水平。
牛丽芳及团队 ｜ 文
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风起东北
最近国内掀起了一场基金热，打开抖音、B站、小红书，到处都是因为买了基金一夜暴富的人生赢家，更夸张的是，易方达基金的张坤，因为其超稳健的基金收益率，一夜之间破圈成了全民的“wuli坤坤”，一时风光无限。
今天要给大家介绍的公司是医药类基金经理的最爱——长春高新，与恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德一样，基本上稳定在各医药基金的前十大重仓股，目前市值1800亿，上市至今走出了一路狂奔的大牛股行情。
图1：长春高新股价变化 资料来源：Wind长春高新月线
长春高新全名“长春高新技术产业股份有限公司”，成立于1993年，1996年在深圳证券交易所上市。长春高新起初并不是一家生物医药公司，而是地地道道的房地产公司。但就像它的名字一样，成立之后，公司就对高新技术有特别浓厚的兴趣，并通过一系列并购重组，神奇地转变成了一家集基因工程制药、疫苗开发等业务于一体的生物医药企业，且最终在生长激素领域实现了绝对领先，成为隐形巨头。
图2：长春高新历史沿革 资料来源：西南证券研究所整理数据
长春高新属于长春新区国资委控股的大型国有投资平台（代表长春新区国资的长春高新超达投资有限公司持股18．80％），旗下拥有金赛药业（基因工程制药）、百克生物（疫苗）、华康生物（中成药）及长春高新科贸大厦（地产）等四大核心业务板块。
图3：长春高新业务板块 资料来源：东北证券研究所整理数据
2020年三季报显示，目前这四大业务板块的收入占比分别为：金赛药业约65％，百克生物约15％，房地产约12％，中成药约8％。可以看出，金赛药业代表的基因工程制药和百克生物代表的疫苗业务为公司收入核心。
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基因工程制药
基因工程制药为公司最为核心的收入来源，负责基因工程制药的子公司为金赛药业，其核心产品“生长激素”，治疗的疾病为“矮小症”。根据百度百科，矮小症的定义为：指儿童的身高低于同性别、同年龄、同种族儿童平均身高的2个标准差（－2SD，标准线称SD），每年生长速度低于5厘米者。这种疾病对于我们普通人来说，听上去非常遥远，但事实上在我国就有超300万患儿。全球比较著名的矮小症患者包括梅西梅球王，其就曾是“矮小症”患者，而“生长激素”正是拯救他的关键法宝。
那我们接下来看看这个赛道是不是好赛道。
赛道壁垒：全球第一支生长激素自1996年上市以来，经过20多年的发展，目前技术迭代已经进入第五代。“专利保护＋快速迭代”为赛道核心壁垒，目前国际上具备生长激素生产能力的也仅“诺和诺德”、“辉瑞”、“礼来”等药企，国内仅“金赛药业”、“安科生物”等少数公司，而“金赛药业”为仅有的一家掌握最尖端的“长效水针”技术的企业。可以看出，“生长激素”赛道技术壁垒相对较高。
图4：生长激素技术迭代 资料来源：中国知网
