未盈利医药企业如何估值
医疗器械、生物医药行业的细分领域众多，比如医疗器械可以分为高值耗材、低值耗材、医疗设备、体外诊断几个大类。低值耗材、医疗设备、生化诊断、免疫诊断、POCT等细分领域发展相对稳定，大多数企业都能盈利，可以考虑PE市盈率进行估值。而部分高值耗材因为研发投入较大，盈利困难，可以考虑采用PS市销率进行估值。
心脉医疗和南微医学虽然属于高值耗材领域，但是两家企业拥有核心技术，收入和利润有保证，均选择了第一套上市标准。他们的市值可以根据主板市场的对标企业的PE市盈率进行合理估计。
而估值的难点是在医药制造业中的药企，特别是选择了第五套标准上市的两家药企泽璟制药、百奥泰。泽璟制药2018年12月进行IPO前最后一次增资，当时增资后的估值约为47．56亿元。其估值主要参考目前的在研管线药物的进展、适应症的市场空间、产品竞争情况等多种因素。目前泽璟制药科创板受理状态显示为“已问询”，问询内容尚未回复。
医药创新公司的新时代”降临”
动脉网对所有的相关细则进行整理，我们列出科创板的四大特点：
医疗创新型科技公司在创业初期需要长期、大量的人才和资金投入，该类企业通常具有短时间无法盈利、融资困难、无（少）盈利产品，但其产品又具备爆发式的市场潜力的尴尬局面。第五套标准仅对医药企业的核心资质提出一定程度的要求，但是并未对盈利能力提出要求，这为此类优质的未盈利企业构建了新的上市融资渠道。
对药企而言，一种创新药从研发到临床再到面向患者市场，短则数年，长则耗时十数年。
科创板“重研发”的基本原则，能从资金层面支持具备市场潜力的企业，使其顺利渡过临床研发阶段，解决企业在发展初期的生存问题。
其中，创板细则第五套标准重点提及：医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
除去创新药企外，如精准医疗、基因测序等多个细分领域均面临前期投入大产出低的生存问题。科创板的设立，将帮助该类企业获得发展的资金支持，心无旁骛的加大早期研发的投入，大幅度的增加了创新型优质医疗企业的生存能力。
整体来说，对于医疗行业而言，科创板的推出能够有效的对一批有技术、有能力的优质创新型医疗企业形成资本支持，利用资本手段的加速推进医疗行业发展。同时鼓励企业加大科技投入，推动企业转型升级，构建技术壁垒，强化市场竞争力。构建针对未盈利企业的估值体系，重构整个医疗行业企业格局。重点推动加速发展，如创新药、精准医疗、生物技术、创新器械等细分领域。
文 ｜ 刘宗宇
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