在此期间，最令普通人惊叹的还不止是姚老板的“稳”与“狠”，而是“准”：2015年，正是供给侧改革推进之际，此后，玻璃行业周期开始走出底部玻璃市场信心指数从850的低位开始一路走高。
图：玻璃市场重回信心顶点。来源：Choice
经历漫长的6年供给侧改革之后，玻璃行业有效供应开始逐渐减少，而需求在2020年疫情行情后迎来了激烈上行，玻璃行业全行业盈利能力爆炸式上升。在2020年，南玻A加回资减值的净利润来到16亿高位，已经是2015年南玻A盈利能力的3倍以上。
图：南玻A的真实净利润。来源 choice
自此，无论是管理团队的换血，还是周期钟摆的把握，宝能系成功的将南玻A这艘自动巡航的车重新摆正方向，更重要的是，宝能系以很低的成本，成功拿到了通向高端玻璃产业的门票。 一言以蔽之，姚振华的宝能系在过去的5年，走过了漫长的玻璃周期底部，低成本控制了老牌玻璃巨头，血洗管理层，改善了治理，迎来了周期顶点量价齐升。
由此，我们不难想象6年前姚振华决心入主时的内心戏：玻璃周期的水很深，你们把握不住，让姚叔来。 你以为宝能系“硬娶”南玻A的逻辑仅仅只是要搭个周期的顺风车么？这显然过于低估了姚老板的城府。接下来，我们正在见证是南玻A的下一个“奇迹时刻”：“硬刚”康宁大猩猩，竞逐全球电显玻璃铁王座。
02“硬刚”康宁大猩猩
在电子玻璃领域里，长期王者一直都是美国巨头康宁大猩猩：在2020年，显示技术、屏幕玻璃方面，康宁去年总销售收入 31．72 亿美元，净利润达到了 7．17 亿美元。 康宁强大的竞争地位一方面是技术领先，但更重要的是康宁玻璃与绝大多数手机厂商签订了霸王条款，让像小米这样的中国企业有极强的替代供应商诉求。 这正是南玻A正在快速增长的方向。 在最新的电子玻璃行业专家调研中，通过多年积累，南玻在国内研发和新品迭代上处于领跑，高铝二代（KK6）开始应用在小米的背板，高铝三代（KK8）将作为康宁GG7的替代品面世，小米计划联合南玻推出新品发布会，明年计划将红米全面铺开KK8应用，50％的量将由南玻A供应，包含盖板背板约8000万片玻璃。
中国版的康宁大猩猩呼之欲出。 对此刻的南玻A来说，这笔账再清晰不过： 假如南玻A能够借助中国手机产业国产化替代的目标，未来切掉5分之一的康宁玻璃全球利润，电子玻璃就将为南玻A贡献6亿左右净利润，长期展望20亿利润。 拆分来看，浮法，工程，光伏这三部分估值已经足以赚回南玻A现在近300亿的市值。而电子玻璃本身是明确的赛道逻辑：如果电子玻璃真正走向成功，南玻A很有可能将构建千亿市值，从一个传统老牌周期股向赛道成长股完成最后的跃迁。 很明显，估值体系的大幅变迁，正是宝能系过去六年中梦寐以求的，在调研中，借南玻A的口，宝能系同样表达了电子显示玻璃的机会千载难逢的含义，言语间，对可能赛道股化的南玻A股权的珍惜溢于言表。
当然，平心而论，南玻A电子玻璃千亿市值宏伟蓝图能否实现还有很多障碍： 传统玻璃板块的周期顶点向下的逻辑很有可能会迅速展开，除非电子玻璃成长速度足够快，压倒周期向下逻辑，否则南玻A估值会一直处在相对混乱的状态。换句话说，“如果你增长够快，周期就追不上你。” 能不能打造千亿南玻，真正证明自己实力，姚大户和南玻接下来还有很多路要走。不过，将一个基本没有现金流的老牌玻璃厂，带离周期曲线，带到逻辑重估的地步，这本身就已经是一种市值创造的成功了。
不得不说，姚老板，真“硬”。
