汽车玻璃行业龙头福耀玻璃,未来还有多大成长空间?

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导语:福耀玻璃作为汽车玻璃行业龙头,占全球市场份额已达23%,其在未来还有多大的成长空间?

李沐 | 文

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2020年10月30日,福耀玻璃(下称福耀)发布了公司三季报,数据显示,前三季度营业收入137.76亿元,同比下滑11.88%;净利润17.2亿元,同比下滑26.58%;净利率12.49%,同比下滑20.1%。

但这份在过去肯定会导致股价下跌的业绩报告,却在今年新冠肺炎疫情导致行业大幅衰退的背景下,还算过得去。

自2018年开始,国内汽车市场遇冷,销量出现下滑,当年汽车销量总计2808万辆,同比下降2.76%。作为中国汽车玻璃行业的绝对龙头,市场份额为61%的福耀也迎来了困难时期,但好在美国项目运营效率提升,业绩扭亏为盈,公司整体收获颇丰。2018年,扣除出售福通、变卖厂房等非经常性损益后,公司经营利润为31.58亿元,保持了0.29%的微增长。

到了2019年,本以为会出现复苏的汽车市场进一步恶化,产销分别完成2572.1万辆和2576.9万辆,分比下滑7.5%和8.2%。福耀2019年业绩受到严重影响,净利润28.98亿元同比下降29.66%,扣除非经常性投资收益的净利润同比下降8.23%。

2020年新冠疫情爆发,经营重资产工业用产品的福耀玻璃,首当其冲遭受重创,国内工厂停工,海外订单推迟,巨大的资本投入和资产维护费用,需要消耗庞大的现金流,而产品滞销让福耀资金只出不进。前途一片渺茫,悲观情绪蔓延。

面对一系列困境,福耀并没有被打倒,稳健经营,并最终盼到了曙光。随着国内疫情得到逐步控制,复工复产,加上政府一系列刺激汽车行业发展的政策出台,福耀2020年保持了盈利,各项经营指标仍远超同行,股票也迎来了大涨,市值突破了1000亿。

但外部因素还是把福耀玻璃的净利润压到了低点,2020年公司前三季度净利润仅为17.23亿,处于周期性底部。目前股价对应的市盈率已突破40倍,创近十年新高。一旦汽车行业回暖,公司业绩会出现反弹,市盈率也会相应下降。

面对复杂的经济形势,投资者想要了解两件事情,第一,福耀玻璃的业绩反弹幅度会有多大?第二,身为汽车玻璃行业的龙头企业,全球市场份额达23%的福耀玻璃的成长空间还有多大?

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首先,我们需要对福耀玻璃有一定的了解,包括福耀玻璃的成长经历,所处行业的竞争格局,以及公司的核心竞争力。这要从30年前的一家小工厂——高山异形玻璃厂说起。

1976年,福耀玻璃的创始人曹德旺,还是福清市高山镇异形玻璃厂的一名采购员。从小胸怀大志的他没有甘心从事简单的采购工作,总是试着寻找新的出路。随着企业承包制政策的推出,1983年曹德旺看准时机承包了自己工作的这家年年亏损的乡镇小厂,改制做起了水表玻璃。

曹德旺拥有杰出的管理能力,加上当时水表玻璃市场正处于蓬勃发展阶段,工厂在短短一年内就扭亏为盈,并在后续几年占领了全国90%以上的市场份额,曹德旺成为了中国水表玻璃大王。

闲暇之余,曹德旺就经常去旅游,有一次在武夷山游玩时买下了一根拐杖,准备回来当礼物送给母亲,不料在坐车回家时拐杖刮到了客车的挡风玻璃,引起了司机的不满,“老曹你可要小心啊,别把我的车玻璃碰碎了,好几千块一片呢”。

曹德旺收了收自己的拐杖,心想这是欺负我不懂行吗,那玻璃成本只要几十块,怎么会要价上千块?我就是做玻璃的啊!回来后曹德旺开始四处打听,发现国内的汽车玻璃市场都被日本垄断着,成本只要几百块的玻璃,真的被卖到上千元。

或许是打心眼里的民族意识起到了作用,又或许是被高利润的生意所诱惑,总之从那时起曹德旺就暗暗下定决心,“一定要为中国人造一片自己的汽车玻璃”。因为之前承包玻璃厂赚了不少钱,所以曹德旺花巨款购买了图纸、设备等一系列制造汽车玻璃所需的器材。1985年曹德旺的汽车玻璃生产线正式投产,因为成本低,售价也低,很快就替代了进口汽车玻璃,四个月赚了七十多万,1987年,福耀玻璃有限公司正式成立。

福耀经营优异,被选为上市试点企业,并于1993年成功上市。当然人非圣贤孰能无过,上个世纪90年代,多元化浪潮席卷全国,很多企业还没有掌握西方先进的管理思想,盲目进行主营业务之外的尝试,福耀也不例外。上市后的福耀玻璃先后涉足过装修公司、加油站、配件公司、高分子公司、金融领域等。特别是福耀工业村项目,共投资4.8亿元巨款,而公司对房地产开发行业并不熟悉,该项目一度使公司深陷泥淖。

直到1996年,公司才将福耀工业村剥离出上市公司,关停装修公司,转卖了加油站等业务,确立了“以主营汽车安全玻璃及相关工业作为发展方向”的战略定位。为了更好的发展,公司找到了全球汽车玻璃龙头企业圣戈班进行战略合作。

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