间位芳纶防护市场增量可观
泰和新材间位芳纶产能全球第二大，目前间位芳纶全球产能约为4万吨／年、消费量约2．7万吨，国内仅为5－6千吨，主要用于绝缘、阻燃防护、高温过滤等领域。间位芳纶已开始应用于军用个体防护服，根据测算现役军人战训服需求量有望达到7200吨。再加上各行业阻燃、耐高温等特种防护市场，未来增量可观。
全球市场上，杜邦帝人的占据首位。其他竞争对手包括韩国汇维氏和熊津。与杜邦帝人比，泰和的优势是品种全，阻燃性能好，色丝的色号比较全。
国内产能泰和7000吨（由于有品种结构差别，满开在 6000 多吨），超美斯（原圣欧芳纶）产能未知，另有两家退出。国内需求大约 6000吨（泰和公司数据，但研报称2017年国内间位芳纶产量约为 8500 吨，净进口量约 1100 吨，表观消费量超过9600吨），泰和有一半产量出口。防护领域大约 50－60％，工业和过滤大约在 30－40％，5－10％是做芳纶纸等领域。历史最高价在2009年，16 万／吨左右，最低出现过6 万／吨左右。从 2017 年以来价格开始上升，目前芳纶毛利率达到了40％。预计未来几年我国间位芳纶的需求增速将达到约 20％，到 2020 年消费量将超过1．6万吨。
业务逐步减亏 静待产能放量
2020年一季度受疫情影响，泰和新材实现收入4．89亿元（－25．46％），实现归母净利润0．53亿元（＋28．43％）。尽管收入下降，但受毛利率提升（24．74％，＋14．42pcts）的影响，泰和新材利润实现稳定增长。我们认为毛利率上升是由于公司氨纶业务逐步减亏。全年来看，在芳纶业务以及新旧动能转换，成本降低的影响下，毛利率提升，泰和新材全年有望实现盈利。
泰和新材曾在18年3月公布未来五年投资计划。计划到2022年总投资70亿元，形成间位芳纶产能1．2万吨，对位芳纶产能1．2万吨，氨纶产能9万吨，间位芳纶产能保持全球前二位，对位芳纶产能跻身全球前三位，氨纶产能保持全球前六位。未来五年，泰和新材将确保研发投入占营业收入的比重高于5％。至2022年，实现间位芳纶、对位芳纶全球市场占有率分别达到25％、10％，国内市场占有率分别达到60％、40％。再未来两年，我们可以持续关注泰和新材产能建设情况。
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