作者 | 褚万博
编辑 | 邱锴俊
小马智行自2021年起至今,3年冲刺美股IPO的艰难之行,终于迎来实质性进展。
10月18日(美东时间10月17日),小马智行正式向美国证券交易委员会(SEC)递交招股说明书,寻求在纳斯达克IPO,股票代码PONY。
小马智行递交招股书
这份招股书中,小马智行这家国内估值最高、融资最多的自动驾驶公司,长期以来为人所好奇的财务、业务等情况,一一陈列:
从2022年初到2024年6月30日,小马智行累计营收1.65亿美元(折合人民币11.72亿元);同期累计净亏损3.24亿美元(折合人民币23.02亿元)。
自成立至今,小马智行累计融资13亿美元(折合人民币92.38亿元),最后一轮投后估值超过85亿美元(折合人民币604亿元)。
截止到今年上半年,其账上所剩现金及现金等价物及受限制现金为3.35亿美元(折合人民币约23.8亿元)。
下面,我们详细拆解小马智行。
01两年半净亏23个亿
不出意外,还处在业务探索期的小马智行,财务数据很不好看。
2022、2023以及2024年上半年,小马智行营收分别为6839万美元(折合人民币4.86亿元)、7190万美元(折合人民币5.11亿元)和2472万美元(折合人民币1.76亿元)。
小马智行的营收结构在这段时间变化比较大,其中比较明显的是自动卡车业务与授权及应用(POV乘用车智能驾驶业务主要组成部分),在过去一段时间有了显著的增长,并为小马智行的营收贡献了大部分比例。
数据显示,自动卡车业务营收从2022年的2237万美元(折合人民币1.59亿元)增长至2023年的2502万美元(折合人民币1.78亿元)。到今年上半年,这一数据来到1804万美元(折合人民币1.28亿元)。
2年半来该业务占营收比例从32.7%增长至73%。
小马智行将这一业务的增长归因于,2022年其与中国外运合资的物流品牌青骓物流。
小马智行各业务营收及占比
授权及应用业务则在2022、2023年及今年上半年贡献了3705万美元(2.63亿元人民币)、3920万美元(2.78亿元人民币)及552万美元(4000万元人民币)。
期间该项业务占营收比例分别为54.2%、54.5%以及22.3%。
而同期小马智行的Robotaxi业务的营收比例,从2022年的13.1%。下降到2023年的10.7%,再到今年上半年的不到5%。
毛利率方面,2022、2023年以及今年上半年,小马智行分别为46.9%、23.5%以及10.5%,下降趋势明显。毛利率的下降主要还是营收组合的变化所致。
小马智行表示,2023年签订了多项涉及产品销售的许可及应用合同,产品销售的低毛利导致了毛利率的下降。进一步下降到今年上半年的10.5%,也基本延续了之前的原因。
支出方面,同期研发支出占据了其支出的主要部分,2022年到今年上半年,其研发投入分别为1.54亿美元(10.94亿元人民币)、1.23亿美元(8.74亿元人民币)以及5873万美元(4.17亿元人民币)。
2年半来累计投入近24亿元左右,研发支出基本都在营收的2倍以上。
销售、一般及行政支出在同期分别为4918万美元(3.49亿元人民币)、3742万美元(2.66亿元人民币)以及1558万美元(1.11亿元人民币)。
整体不管是绝对数还是占营收比例,都处于一个下降的趋势,也能看出小马智行内部对于降本的重视程度。
净亏损方面,2022、2023年及今年上半年,分别亏损1.48亿美元(10.51亿元人民币)、1.25亿美元(8.88亿元人民币)及5178万美元(3.68亿元人民币)。
最后是现金方面,截止到今年上半年,其账上所剩现金及现金等价物及受限制现金为3.35亿美元(折合人民币约23.8亿元)。
按照目前的烧钱烈度,小马智行短期内的运营压力还算过得去,不过长期来看资金压力依然不小,尤其是各项业务还没有形成稳定的商业化收入的前提下。
02 3条业务线,商业化还在早期阶段
小马智行的业务线,目前主要由3大块构成,到现在也基本稳定下来,此前外界也多有报道,这里简单进行梳理。
小马智行Robotaxi服务
首先是最早布局的Robotaxi业务。目前,小马智行拥有一支超过250辆Robotaxi车队,已经在北京、上海、广州和深圳等城市投入运营,并且取得完全无人化商业运营牌照。
截至2024年上半年,小马智行PonyPilot移动应用程序的注册用户数量已经超过22万,今年8月底,重复使用该服务的用户比例约占70%,单车日均订单超过15个。
这项业务的具体落地及商业化方式,一是向OEM或跨国公司提供自动驾驶解决方案,包括软件部署、维护、集成、工程化以及道路测试全流程服务,从而获取营收;二是通过自主运营(或者第三方平台)平台,向用户提供Robotaxi服务并收取费用。
在这方面,小马智行与丰田合作最为紧密,2024年4月26日,小马智行与丰田中国、广汽丰田共同成立合资公司,并由丰田向小马智行提供最新一代Robotaxi车辆。
小马智行Robotaxi期望的业务模式
在未来,小马智行表示,希望通过“轻资产”的模式,发展第三方车队公司网络,以此扩大车队规模。这里的第三方车队,就包括广汽旗下的如祺出行。
其二同样是立足高阶自动驾驶的Robotruck业务。目前,小马智行拥有一支190辆自动驾驶卡车组成的车队,累计运营里程已经达到7.67亿吨-公里(吨-公里,指运输货物量与运输距离乘积之和,是反映运输业效益的重要指标)。
这一业务主要通过生态的形式进行落地,即与主机厂和物流平台构建一个生态圈,小马智行向上为主机厂提供自动驾驶技术,向下为不同物流平台进行车辆部署。
小马智行Robotruck业务模式
这方面,小马智行向上与三一重工合作,向下与中国外运成立合资公司青骓物流。目前青骓物流拥有自动驾驶卡车超过160辆。
并且我们上面的财报梳理中,青骓物流也已经成为小马智行商业化营收的中坚力量。
最后,则是授权及应用板块,该板块业务构成比较复杂。
其中之一,就是去年年初小马智行成立的POV业务部,主要面向乘用车主机厂,提供智能驾驶辅助从软到硬的全栈技术能力,包括智能驾驶软件解决方案小马识途,域控制器“方载”,以及数据工具链“苍穹”。
目前已知的客户,就是极石汽车。
除此之外,还有一部分V2X业务,在2023年之前,该项业务的营收贡献非常亮眼。
小马智行技术简图
这背后则是一整套自动驾驶AV软件堆栈是虚拟驾驶员“大脑”,该AV软件堆栈采用端到端 (E2E) 技术,消除了感知、预测、规划和控制之间的传统界限,从而实现了统一、无缝的方法来分析复杂的路况,确保车辆安全平稳地行驶。
3条业务线,构成小马智行的整个商业版图。
不过,我们也看到,这个商业版图,目前还处在一个非常初期的发育阶段,具体的表现,就是我们在第一部分提到的,营收结构的不稳定。
这也表明,不管是哪个板块的业务,目前都还无法持久创造高营收,最终导致整个公司的收入不稳定,毛利率持续恶化。
而Robotaxi与Robotruck在短期来看,因为技术、政策等等因素,谈不上大规模落地和正向商业化循环。
这种业务此消彼长过于剧烈,以及主要业务目标的实现进度,将是未来投资人重点观察以及小马智行未来主要解决的问题。
03 谁的小马智行?
小马智行为人关注的一个很大原因,就是明星创始团队,同时这也是其资本号召力的初始动力。
公开信息显示,小马智行成立于2016年,由两位技术大佬、同出百度的彭军与楼天城在2016年创立。
创始人兼CEO彭军
其中,彭军作为联合创始人,担任小马智行董事会主席兼CEO。在创立小马智行之前,彭军在百度工作5年,担任首席架构师,负责百度自动驾驶部门的研发工作。更早的时间,彭军在谷歌担任软件工程师。
另外,彭军还是百度美国研究院的创始成员和第一位员工,其技术研究领域包含广告、基础架构、大数据、云计算等。
创始人兼CTO楼天城
另一位名头更盛的联合创始人楼天城,拥有清华大学计算机科学学士学位和计算机科学博士学位,担任公司CTO。此前在Quora和百度任职。在百度期间,其被公认为最年轻的首席架构师,江湖尊称一声楼教主。
在百度之前,楼天城也是谷歌自动驾驶团队的一员。
CFO王皓俊
CFO王皓俊,2016年加入小马智行,同时还是小马智行的人力资源团队负责人。
在升任CFO之前,王皓俊担任过小马智行众多核心领导角色,包括Fremont研发中心负责人、全球HR负责人、全球PR负责人、上海研发中心负责人、POV BU负责人等。
另外其也有百度、IBM等企业的技术任职经历。
也就是说,公司核心的3位领导者,人均技术流出身,这也符合小马智行这样一家以技术著称的初创公司风格。
也因为这样的技术明星团队,小马智行自成立以来,可以说是资本号召力最高的中国自动驾驶公司,甚至很难在其后加上“之一”的定语。
公开信息显示,自成立以来,小马智行进行了7轮融资,累计融资金额超过13亿美元(折合人民币92.34亿元),最后一轮投后估值超过85亿美元(折合人民币超604亿元)。
其中,既有丰田、广汽这样的头部主机厂,也有红杉中国、CPE源峰、IDG资本等头部机构参与。
不过,多轮高烈度的融资,一定程度上也稀释了创始团队和公司高管的股权。
主要股东及高管持股情况
招股书显示,IPO前,小马智行的第一大股东为彭军,持股比例为18.9%,根据A/B股架构(A类股1股对应1个投票权,B类股1股对应10个投票权),彭军持有57.44%投票权,另一位创始人楼天城持股比例6.7%,持有20.19%的投票权。
两位核心创始人,对小马智行拥有绝对的掌控力。
除了彭军与楼天城外,前5大股东还有持股13.4%的丰田,持股10.2%的红杉资本以及加拿大安大略省教师退休基金会旗下2774719 Ontario Limited,持股6.8%。
04结语
特斯拉在最新的一次发布会上带来的Robotaxi进展,虽然概念居多,但也因为其在自动驾驶行业的影响力,为Robotaxi行业带来了一波正向的关注。
借此东风,小马智行算是赶上了一个小小的窗口期。
不过在此之前,需要做的还有很多,比如曾被看到现金奶牛的POV业务,目前来看还没有形成稳定的营收,当然在客户数量和定点数量上,也乏善可陈。
而高阶一点的自动驾驶业务,Robotruck看起来比较稳定,也在营收中占据主要部分,但绝对数仍然体量较小,Robotaxi业务更不必说。
这是一个正常的情况,高阶自动驾驶,困于技术成熟度、政策、法规等等层面,短期内快速推进的可能性仍然不大。未来还将持续高烈度投入的状态。
在此情况下,上市融资是一个渠道,不过更多的智能驾驶量产业务和能力,小马智行也需要着着急了。-END-
原文标题 : 小马智行招股书曝光:成立8年融资92亿,近2年半亏掉23亿