文|芳芳
来源|新经济观察团
近年来，数字科技极速发展，为经济注入新动力的同时，也催生了不少资本市场弄潮儿。5月16日，一家初创公司长久数字科技有限公司（下称“长久数科”）向港交所发起冲击，再次搅动数字科技领域的新浪潮。
公开信息显示，长久数科成立于2019年，满打满算也刚刚四年时间。这家公司实际上起源于吉林省长久实业集团有限公司的风险管理业务，主要提供综合性汽车数字风险管理服务和汽车经销商运营管理服务。
但在集团的帮扶之下，长久数科依然存在重重隐患：包括主营业务净利润起伏不定、新业务过于依赖母公司扶持，以及亟待寻找新的增长点。想要通过IPO迈向新的高度，实在不是一件易事。
长久数科成立后，在母公司的帮扶下迅速成长。目前，李桂屏为长久数科董事会主席（即董事长）兼执行董事，薄世久则为首席执行官（CEO）兼执行董事。
本次上市前，长久数科的控股股东为薄世久、李桂屏以及彼等控制的实体，薄世久、李桂屏已订立一致行动人士确认书。其中，李桂屏通过Brighht Limited控制的Brighht Limited持有长久数科39.75%的股份，薄世久则通过Advancd Limited控制的Advancey Limited持股54.41%，通过CreateCube Limited控制的Creationn Limited持股4.95%。公司的股权架构仍然较为稳固。
尽管发展时间较短，但招股书援引灼识咨询数据，按2021年的收入及截至2021年12月31日的汽车经销商用户数目计，长久数科已经成长为中国汽车流通领域最大的数字风险管理服务提供商。
尤其在近几年，长久数科的业绩增长十分迅猛。招股书显示，2020-2022年，长久数科分别实现营收4.306亿元、4.777亿元、5.479亿元，复合年增长率达到12.8%。
尽管整体营收发展向好，但长久数科的净利润却起伏不定，波动中下滑。2020年，公司净利润达到1.14亿元，2021年却突然下滑26.32%，仅为0.84亿元。到2022年，净利润虽然回升了14.29%，但也仍未突破亿元关口，仅为0.96亿元，仍未达到2020年的净利润水平。
此外，公司的毛利率水平也有所波动。2020-2022年，长久数科分别实现毛利率39.2%、38.2%及41.1%。2021年毛利率回落为三年最低，2022年迅速回升，较2020年有了明显增长。
对于毛利率的增长，长久数科解释称，主要归因于数字风险管理服务的毛利率增加。原因为随着业务持续增长，在先进技术支持下，实现了规模经济，使分包商得以同时管理多家交易商。
可以看出，2021年似乎是长久数科业务发生变化的重要转折年份。在2021年之前，长久数科100%依靠数字风险管理服务取得收入。但在2021年后，这部分营收增速迅速下滑，由10.9%下滑至5.73%，从而直接导致公司整体的营收增速由2021年的10.9%滑落至2022年的5.65%。
或许是看到了过分依赖单一营收来源的弊端，长久数科随后开始挖掘新的业务增长曲线。2022年4月，长久数科转向汽车经销商运营管理服务与数字风险管理服务并行，2022年两者在总营收中的占比分别为92.2%和7.8%。
然而在汽车经销商运营管理业务中，长久数科却极为依赖母公司的扶持。这项涵盖汽车经销商运营指导、数据平台及管理解决方案的服务，主要是在长久集团的部分汽车经销商中进行推广。
截至2022年12月31日，长久数科共管理74家汽车经销商，其中73家为长久集团拥有。也就是说，长久数科的针对汽车经销商提供的服务方案，超过99%都被母公司旗下经销商“内部消化”掉了，距离实现“独立行走”还有很远。
不仅如此，长久数科还过分依赖前五大客户。报告期内，长久数科向五大客户的销售收入分别为1.44亿元、1.68亿元、2.79亿元，占据该公司总收入的33.3%、35.1%和51.0%，对五大客户的依赖度不断加强。
在过分依赖大客户的不利形势下，分包商的存在也威胁着长久数科的未来发展。根据招股书内容，长久数科将若干服务外包给分包商，主要包括质押车辆监管服务、车辆合格证书的集中管理服务及盘点服务。
截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，长久数科计入销售成本的分包成本分别为2.53亿元、2.86亿元及2.90亿元，占同期销售成本高达96.6%、96.6%及89.9%。
由于分包协议通常为期约两年，因此分包费用在这期间发生的任何重大变动，均可能导致分包成本激增，从而影响长久数科的盈利能力。
同样，长久数科对主要供应商极强的依赖性。2020年、2021年及2022年，长久数科向五大供应商作出的采购额分别为2.255亿元、2.87亿元和3.02亿元，分别占其总销售成本的97.6%、97.0%及93.6%，其中向单一最大供应商的采购占比分别为85.4%、71.6%和36.9%。
种种隐忧之下，长久数科的隐患还在于研发投入不足。虽然名为数字科技公司，但2020-2022年，公司的研发开支分别为0.103亿元、0.094亿元、0.09亿元，占总营收的比重分别仅为2.39%、1.97%、1.64%，字科技公司的名头实在名不副实。而逐年下滑的研发费用，意味着长久数科要想通过技术创新突破增长，还有一定难度。
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原文标题 : 又一家数科公司赴港IPO，长久数科利润坐上过山车
