【财联社】（研究员 严沁雯）11月19日早间，运达科技发布一则收购公告，出于公司布局轨道交通牵引供电产业链的发展需要，将以支付现金的形式受让成都运达创新科技集团有限公司（以下简称“运达集团”）所持四川汇友电气有限公司（以下简称“汇友电气”）100％股权，交易价格约为3．34亿元。
与此同时，交易对手运达集团持有运达科技51．37％的股份，其实际控制人何鸿云同时也是是运达科技的实际控制人。根据规定，本次交易构成关联交易。
大手笔买下关联公司背后，是运达科技的不那么令人满意的经营状况。
高溢价收购大股东资产
据公告介绍，本次交易的标的公司——汇友电气是轨道交通电气化专业牵引供电设备供应商，专业从事铁路电气设备研制、生产和服务。
据收益法评估结果，标的公司汇友电气股东全部权益于的市场价值为3．44亿元，较账面净资产增值2．43亿元，增值率241．66％，双方商定本次汇友电气100％股权的整体作价为3．34亿元。
运达科技以自有资金支付这3．34亿元的受让款，看上去资金充裕，转让方却显得”囊中羞涩“。
财联社查阅公司最新一次发布的关于股东股权质押状况的公告了解到，截至本2018年10月23日，公司控股股东运达集团持有公司股份 2．3亿股，其中56．09％的股份已经处于质押状态，占公司目前总股本的 28．82％。
加上一致行动人曲水知创永盛企业管理有限公司、董事长何鸿云，运达集团合计持有公司股份2．43亿股，其中已累计质押1．33亿股，占公司目前总股本的比例为 29．85％。
在此之前，运达科技还有过一次受让关联公司股权的经历，同样显得有些可疑。
资料显示，2017年4月，运达科技以现金1．78亿元购买湖南恒信电气有限公司（以下简称“恒信电气”）88．7981％的股权，交易对手为宁波梅山保税港区宝得鼎丰股权投资中心（以下简称“宝得鼎丰”）与张征宇，分别向运达科技转让恒信电气 85．7401％和 3．0580％的股权。
值得一提的是，运达科技的实际控制人何鸿云同时也是恒信电气控股股东宝得鼎丰的实际控制人。
根据当时的规定，利润补偿方宝得鼎丰、张征宇承诺：恒信电气于 2017 年度、2018 年度、2019 年度经审计的合并报表口径下归母净利润应当分别不低于 1400 万元、1800 万元和2，200 万元。
但是，在运达科技计划收购恒信电气之前，该公司的业绩水平与规定的承诺利润水平却是相去甚远。
据收购公告显示，2016年恒信电气实现净利润约264万元，2017年1－2月仅为48．83万元。收购之后，恒信电气1－6月净利润为872万元，年末净利润则为1561万元。
从264万元到1561万元，恒信电气只花了一年的时间，刚好超过第一年的业绩承诺。
业绩下滑资金面吃紧
据财联社了解，运达科技是一家轨道交通智能系统供应商，主要产品包括轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统（CMD）、牵引与网络控制系统、再生制动能量吸收装置等轨道交通设备及信息化系统相关产品。
天风证券研报称，公司该传统业务轨道交通运营仿真培训系统处于一家独大的状态，市占率近 5 年来维持在 50％左右，车载监控业务和 CMD 业务的市占率各维持 30％左右。公司所处行业拥有较高的行业技术壁垒，同时其背靠西南交大优秀团队的支持，研发实力处于业内领先水平，产品具有较高的议价能力。
虽然如此，运达科技的业绩情况从2017年开始却走上了下坡路。2017年营收及净利润较2016年分别下滑2．72％和14．54％。值得一提的是，由于“工作人员疏忽填写错误”，运大科技的2017年年度报告在2018年4月16日公布后还经历了三次更正。
进入2018年，公司业绩更是难言乐观，最近一次的三季报显示运达科技1－9月营收较去年同比下降28．97％，净利润同比下降38．51％，扣非净利润更是下滑了51．88％。
据公司在财报以及投资者互动平台的解释，运达科技业绩出现下滑的原因是公司部分项目周期较长，在相应的报告期末未能完工确认收入；另一方面，公司新的业务尚处于起步阶段，所以公司业绩出现下滑。
同时，财联社注意到，公司占比较高的应收账款可能带来的坏账减值风险。
公司第三季度财报显示，运达科技应收账款约为5．48亿元，占流动资产比例约为36．20％。2018年1－9月，运达科技共计提资产减值损失1159万元，较去年同期增长131．44％，公司解释称主要原因是本年度应收账款账龄增加及应收账款增加，对应计提的减值准备增加。
此外，运达科技此次收购可能会令公司资金捉襟见肘。
根据三季报，公司账目货币资金为0．69亿元。根据11月1日发布的公告，公司在近期赎回了约3．8亿元的理财产品。不过，公司近期几个季度的运营现金流一直呈现净流出状态，今年前三个季度分别净流出0．72、0．68和0．84亿元，累计净流出高达2．44亿元，第四季度大概率会继续净流出。一次性支付现金3．34亿元的受让款，或使公司面临现金流枯竭的问题。
