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Marvell在2026财年第一季度交出了一份漂亮但并不惊艳的答卷——营收创下历史新高，数据中心收入持续增长，AI带动的定制芯片业务成为核心引擎，环比增速的收窄和未来增长缺乏明确“接力棒”的隐忧，也正在动摇市场对其持续成长的信心。
我们从Marvell的核心业务结构出发，深入分析AI定制ASIC业务的现实进展、客户结构的变化，以及隐藏在宏观地缘政治下的中国区收入风险，在热潮与冷静之间，寻找Marvell下一轮增长的关键变量。
Part 1
数据中心仍是核心，
但增长动能出现边际减弱
◎ 在AI驱动下，Marvell Technology 实现营收18.95亿美元，同比增长63%，创下历史新高，并高于此前业绩指引中值2000万美元。
◎ 按GAAP计算，公司实现净利润1.779亿美元，每股摊薄收益0.20美元；非GAAP净利润为5.40亿美元，每股摊薄收益为0.62美元。
◎ 毛利率方面，GAAP毛利率为50.3%，非GAAP毛利率为59.8%，略低于上季度水平。
◎ 经营活动现金流为3.33亿美元，
◎ 预计下一季度营收将达到20亿美元上下浮动5%，非GAAP毛利率在59%至60%之间，非GAAP每股收益为0.67美元上下浮动0.05美元。
整体来看，公司财务表现稳定，符合市场预期，但环比增量趋缓。
同比表现虽亮眼，但环比来看，收入仅增长0.8亿美元（约4.3%），增长动能相对温和。
◎ 其中，数据中心业务收入达14.4亿美元，占总收入的76%，但环比增幅仅为5.5%，明显低于此前动辄超2亿美元的增长节奏。
◎ AI相关收入更是环比较缓，仅增加0.9亿美元，主要依赖亚马逊Trainium 2推动的增长红利已趋于减弱，增速开始放缓。
◎ 毛利率方面也面临结构性压力。本季度非GAAP毛利率为59.2%，环比下降0.3个百分点。主要原因在于高增长的定制ASIC业务毛利率较低，随着其在营收中占比上升，对整体利润率产生“稀释”效应。
这意味着，Marvell在AI时代抢占市场份额的过程中，正逐步进入“以价换量”的阶段——营收前景可观，但盈利空间承压。
增长逻辑也正在从“业绩兑现”向“预期管理”过渡。AI仍是核心驱动力，但未来的增长路径和可持续性，亟需更具说服力的新故事来支撑。
Part 2
定制AI芯片：
机会之上，
是客户与地缘的双重挑战
Marvell的CEO Matt Murphy在财报发布会上多次强调，AI定制芯片是公司未来的关键战略方向，并指出“我们正处于构建AI基础设施转型的核心位置”。
此言不虚。随着传统通用GPU越来越难以满足大型云厂商的差异化需求，定制ASIC凭借其效率与性能的优势，正成为亚马逊、微软等超级云厂商的重点发展方向。
这条路径清晰明确，但充满挑战，Marvell的AI业务主要依赖于客户结构的高度集中，特别是由亚马逊Trainium 2项目驱动的增长。
展望未来，公司的增长潜力取决于后续项目的成功推进与规模化应用，如Trainium 3和微软Maia Gen2。随着Trainium 2周期进入平台期，本季度增量显著减少，而新项目尚处于研发或部署阶段，具体发布时间未定，且可能受到订单分流等因素的影响。
这种“项目型”增长模式极其不稳定，缺乏新项目的持续接力将直接导致增长中断。
不同于NVIDIA拥有诸如“主权AI”、“创业公司爆发”等更具吸引力的故事，Marvell的定制AI芯片依然局限于核心CSP（云服务提供商）的投资节奏中。
鉴于本季度四大云厂商资本开支整体下滑的趋势，即使Marvell通过竞争赢得了更多市场份额，但市场总量的缩减仍是不可忽视的事实。
在宏观环境不确定性和AI投资趋于理性的背景下，对单一客户群体的依赖使得长期实现“超预期”增长极具挑战性。
原定于今年6月10日举行的投资者日活动因宏观不确定性推迟至2026年，进一步加剧了市场对Marvell未来业务透明度的担忧。面对技术护城河与地缘风险之间的平衡，Marvell正在走一条细钢丝。
小结
Marvell选择了正确的方向。AI基础设施定制化是一条不可逆的长期趋势，ASIC将越来越多地渗透进云计算、边缘计算与专用AI加速场景之中。
Marvell凭借多年深耕的以太网交换、存储控制器、芯片封装能力，确实具备参与这场变革的核心技术与客户基础。
原文标题 : Marvell 2026财年Q1财报：在AI热潮中寻找“定制芯片”支点
