阿里巴巴交出了董事会主席蔡崇信和CEO吴泳铭“搭班”以来的首份完整年报。
数据显示，阿里巴巴2025财年实现营收9963.47亿元，同比增长6%；非美国通用会计准则下，阿里实现净利润1581.22亿元，与2024财年的1574.79亿元大致持平。
业绩发布后，阿里巴巴美股单日大跌逾7%，市值蒸发242.10亿美元（约合人民币1740亿元）。阿里巴巴公司董事、总裁John Michael Evans在5月16日大笔减持109.41万股，套现1.35亿美元（约合人民币9.73亿元）。
「快马财媒」发现，投资者们用实际行动投票的背后，或与其AI叙事的核心——阿里云智能集团的业绩增速、资本开支未达预期有关。
云收入大涨18%背后
毫无疑问，AI正在成为阿里巴巴最重要的叙事。以阿里智能云的通义千问为底座，阿里巴巴正尝试整合多个业务线的AI资源，已推动阿里巴巴全面AI化。
如，2024年12月，吴泳铭将通义App纳入夸克所在的阿里智能信息事业群，赋能推出的新夸克升级为“AI超级框”，升级发布了“深度搜索”等功能；阿里巴巴国际站面向海外买家推出原生AI应用Accio，其应用已赋能企业用户超过百万家……
此外，高德地图发布了全球首个基于地图的AI导航智能体NaviAgent，飞猪发布了旅行AI产品“问一问”，饿了么上线“商家AI入驻助手”和“骑手AI助手”，菜鸟也在“AI+物流”上持续布局。
2025年2月，为了支持阿里巴巴全面AI化，吴泳铭公开宣布未来三年要投入远超过去十年总和的3800亿元，用于云和AI硬件基础设施的建设。
但是，一套组合拳打下来，阿里云智能集团交出的业绩，并未得到市场认可。数据显示，2025财年第四季度，阿里云智能集团实现营收301.27亿元，同比增长18%，其中AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。
问题出在“18%”的增速上。财报电话会上，吴泳铭对智能云业务18%的业绩增速问做出了解释。吴泳铭表示，“一至三月因为包括春节，很多节奏其实并不是像正常的月份那样平均，所以参考意义不大。但在春节前后，我们确实有相当多新客户需求，这些新客户的需求大部分由推理应用或者推理场景推动。实际上，真正的大规模需求上线可能是在后面这几个月。”
换句话说，2025年农历春节期间，Deepseek爆火带来的AI需求的增长和各行各业不断接入大模型的浪潮，并没有给阿里云带来更大幅度业绩的增长。
除了业绩增速被质疑外，阿里巴巴的资本开支也没“及格”。2025财年四季度，市场预期阿里巴巴资本开支将达到350亿元，但交出的数据却只有246亿元，比2025财年三季度的317亿元还少了两成多，与吴泳铭承诺的“三年3800亿元投入”相差甚远。
不过，也确如吴泳铭所说，阿里智能云真正大规模需求上线可能在后面几个月。在2025年4月，阿里巴巴开源了新一代的混合推理模型Qwen3。到4月底，阿里通义已经开源了200多个模型，全球下载量也超过了3亿次，Qwen衍生的模型数超过了10万个，成为全球最大的开源模型族群。近期，宝马、中国移动等行业头部客户纷纷与阿里巴巴达成AI领域的战略合作。
展望未来，吴泳铭表示“客户对云和AI的需求在持续增长，这也是未来十年到二十年的历史性机会。”但当前，阿里云交出低于市场预期的业绩的影响，或许还得持续一段时间。
资本市场分歧明显
阿里巴巴2025财年第四季度的资本开支不及预期，一定程度上意味着公司对未来AI和云计算市场发展的信心存在不足。信心的不足也意味着，阿里巴巴将来收入增速、利润增速都有可能不及预期。
这也就是说，在经历2024年底2025年初阿里巴巴一轮大涨后，其估值又需要重新计算了……
而在这一轮估值重新计算之际，阿里巴巴集团董事、总裁John Michael Evans（下称“Evans”）于2025年5月16日减持了1094074股股票，套现金额约1.35亿美元（约合人民币9.73亿元）。
公开资料显示，Evans1981年取得普林斯顿大学政治学学士学位，1993年加入高升集团。2014年9月，Evans出任阿里巴巴董事，2015年8月起出任总裁一职至今。
除了Evans外，阿里巴巴集团最重要的股东软银集团，则进行了“清仓式”的减持。数据显示，2024年12月31日，软银集团还持有15.27亿股阿里巴巴，持股比例为8%。但2025年3月31日，软银集团持有的阿里巴巴股票数降至6.31亿股，持股比例也降至3.3%。短短三个月，软银集团减持了8.96亿股的阿里巴巴。减持后，软银集团成为了持有阿里巴巴股票的“普通中小股东”。
此外，对冲基金大佬David Tepper旗下的对冲基金Appaloosa Management减持了阿里巴巴22%的持股。不过，减持后，其前五大持仓中，中概股阿里、拼多多和京东仍未列其中。
财报发布后，评级机构杰富瑞更是将阿里巴巴美股的目标价下调至156美元。
不过，也有机构、基金看中阿里巴巴在AI领域的布局，不断用“真金白银”加码投资。
美国证监会披露的数据显示，“中国通”瑞·达里欧的桥水基金在阿里巴巴2025财年第四季度“爆买”约540万股阿里巴巴的股票，持股数也从25.5万股飙涨至566万股，增幅超过21倍。桥水基金“爆买”后，阿里巴巴成为桥水基金的第四大重仓股。
同时，景林资产子公司景林香港也买入了60.11万股阿里巴巴每股股票，持仓市值约0.8亿美元（约合人民币5.7亿元）。
Choice数据显示，阿里巴巴2025财年第四季度，共有830家基金增持了约1.2亿股阿里巴巴港股股票，累计持股数达到6.3亿股。
在资本市场明显的分歧下，阿里巴巴的股票很可能步入长时间的震荡期。
原文标题 : 业绩不及预期，孙正义“清仓”阿里
