前言：
大模型在众多领域的应用持续取得突破性进展，其应用范围从文本生成扩展至视频生成，从自动驾驶技术到机器人控制，AI正朝着多模态和通用化方向迈进。
在2024年第二季度的电话会议中，超过40%的标普500指数成分股公司提到了[AI]，而在科技公司中，这一比例更是高达91%。
这一现象表明，AI正日益广泛地融入企业的经营活动中，并呈现出向各个行业扩散的趋势。
作者 | 方文三
图片来源 | 网 络
DeepSeek发布后对AI投资逻辑产生了新影响
自ChatGPT发布以来的约两年时间里，标普500指数增长了44%。
其中，最初占比约20%的七大科技巨头，受益于AI概念的推动，平均涨幅达到了惊人的196%，为指数的整体涨幅贡献了绝大部分。
在应用层面，DeepSeek已使得国内众多应用能够以较低门槛接入顶级模型。
近期GPT-4o和Grok 3的免费开放，可以视为行业内的激励效应，这同样有利于各类应用接入大型模型后科技板块投资回报率的提升。
从投资角度而言，DeepSeek的发展路线降低了AI技术的使用门槛，促进了AI应用端的快速发展，带来了众多针对AI垂直应用和端侧AI硬件的投资机遇。
同时，应用端的快速发展也将大幅增加对算力基础设施的需求，进而带来相关领域的投资机遇。
而另一竞争方向Grok路线，则侧重于大规模算力的依赖，其投资机会主要集中在算力芯片、光模块、IDC、云服务等算力基础设施领域。
国内科企在AI领域的表现吸引资本关注
德意志银行在其最近发布的研究报告中宣称，2025年将是中国企业和中国资产崛起的一年，甚至担忧中国企业可能在全球范围内占据主导地位。
AI、机器人技术以及新能源汽车正是推动中国当前科技热潮的关键领域。
根据GGII的数据，2024年宇树科技的机器狗销量高达23,700台，占据了全球市场约69.75%的份额，而波士顿动力的机器狗销量仅为2,000台左右，两者之间存在超过十倍的差距。
宇树科技凭借更高的性价比和更大的市场份额，让资本市场认识到其商业化的巨大潜力。
Deepseek对资本的价值不仅体现在比ChatGPT更低的训练成本上，更在于其通过开源模式打破了科技巨头对核心技术的垄断；
为全球开发者提供了更多的创新机会，同时也让资本市场看到了其在全球范围内的影响力和发展潜力。
除了DeepSeek，阿里巴巴也凭借其在AI领域的卓越表现吸引了资本的关注。
截至今年，阿里巴巴在香港的股价从80港元飙升至132港元，市值激增8000亿港元，达到了2.5万亿港元。
这一现象的背后是阿里巴巴在AI领域的影响力日益增强，例如为中国版iPhone开发AI功能，以及其通义千问Qwen大模型成为全球最大的开源模型族群之一等成就。
今年2月，阿里巴巴首席执行官吴泳铭宣布，未来三年阿里巴巴将向云计算和AI领域投资超过3800亿元人民币，这一投资额超过了过去十年的总和。
这一举措不仅将创下中国民营企业在云计算和AI领域最大规模的投资记录，也为资本市场带来了巨大的想象空间，阿里巴巴的股价仍在持续上涨。
实际上，AI正在为中国股市注入新的活力。高盛预测，在未来十年内，AI的广泛普及有望推动中国股票整体盈利每年增长2.5%。
在全球其他市场中寻找AI科技资产
迄今为止，本轮增长周期已延续两年，纳斯达克指数实现了从1万点到2万点的跃升，其繁荣景象堪比上世纪90年代的互联网革命。
唯一的差异在于，美国股市一直由所谓的[七巨头]所主导，即纳斯达克指数和标准普尔500指数的上涨，很大程度上归功于这[七巨头]，它们在指数中的权重分别约为45%和25%。
全球资本纷纷涌入这七家大型企业，然而这种资金的过度集中可能潜藏着风险，一旦这七家公司出现重大利空消息，资金便可能迅速撤离。
自去年12月中旬纳斯达克指数突破2万点以来，市场一直处于调整阶段，至今已接近三个月，[七巨头]的股价表现并未显示出特别的亮点，交易监控数据揭示资金正在持续从[七巨头]中撤出。
在这种背景下，那些在过去两年中投资于美股[七巨头]并获得丰厚利润的资金，自然会选择实现盈利并重新配置投资。
这也是近期中国股市，尤其是港股表现良好的原因之一。
甚至可以明确地判断，疯狂追捧港股科技股的资金中，有相当一部分正是从美股[七巨头]流出的资金。
这些[七巨头]资金对AI科技领域情有独钟，尽管他们出售了美国的AI股票，但并未完全退出市场，而是在全球其他市场中寻找AI科技资产。
垂直场景落地能力成资本决策核心因素
根据IT桔子所提供的数据统计，过去十年间，中国AI行业一级市场的融资总额从2015年的300.7亿元增长至2024年的1052.51亿元，实现了3.5倍的增长。
综合分析，2024年中国AI行业一级市场的融资情况显示出应用层的主导地位以及赛道分化的趋势愈发明显。
在资本决策过程中，垂直场景的落地能力与商业化前景已成为核心考量因素。
在AI行业的应用领域，融资总额达到516.45亿元，涉及297起融资事件，占据了市场的主导地位。
特别是自动驾驶领域，以27起交易贡献了292.87亿元的融资额，占应用层的57%，显示出资本对于L4级技术突破和Robotaxi商业化的重注。
在机器人领域，共发生了88起融资事件，融资总额为75.31亿元，主要集中在服务机器人和具身智能机器人等早期项目上，而这些项目的商业化验证仍需进一步突破。
AIGC/生成式AI领域紧随其后，共完成111次融资，总额达到315.84亿元。
资本特别关注视频、3D内容等多模态生成以及AI数字人等具有高潜力的赛道。
预计AI增值效应将对股市产生积极影响
高盛研究部的首席中国股票策略分析师刘劲津在其最新的研究报告中提出，投资者对AI经济增长及其效益的积极预期，已经推动恒生科技指数和MSCI中国指数在过去一个月分别实现了27%和19%的显著增长。
AI技术的提升不仅增强了企业的盈利能力、股票估值倍数，还提高了投资组合的流动性。
高盛研究部的中国股票研究团队预测，在未来十年内，AI的广泛运用有望使中国股票的整体盈利每年增长2.5%。
随着增长前景的改善和潜在信心的增强，预计中国股票的公允价值将提升15-20%，并可能吸引超过2,000亿美元的资金流入。
与美国股市的周期性表现相似，中国半导体股和AI基础设施股已经超越了大盘表现，显示出后周期受益企业的巨大追赶潜力。
对于宏观投资者和指数投资者而言，深入挖掘中国AI生态系统中的投资机会至关重要。
在主要基准指数中，恒生科技指数和中证1000指数中科技/AI相关股票的占比最高。
鉴于AI资本支出周期的放缓，但应用场景的创建和价值实现步伐的加快，高盛研究部对数据和云服务以及软件和应用板块持较为乐观的态度。
人形机器人与具身智能AI技术齐头并进
高盛研究部门先前预测，到2035年，全球人形机器人市场有望达到380亿美元的规模。
随着AI的快速进步、技术上的突破以及研发和资本投资的增加，人形机器人市场的发展得到了进一步的推动。
根据目前的发展态势，预计该行业可能在2025年从研发阶段过渡到量产阶段。
高盛研究部门认为，一个全面的生态系统正在形成，在我们基本情景的假设下，到2035年，全球人形机器人需求的快速增长可能会释放出380亿美元的潜在市场规模。
因此，高盛研究部门认为，具身智能AI技术领域的发展，或者更具体地说，技术拐点的可预见性，将是推动股价进一步上涨的关键因素。
算力基础设施和AI应用领域将迎来较好机会
当前AI板块的估值反映了其产业特有的逻辑，鉴于技术浪潮的每一次兴起都会促使某些产业步入高速增长的周期，那些进入资本推动阶段的产业估值自然会提前得到提升。
DeepSeek的出现促使企业级AI应用逐渐从理论走向实践，这正是一个产业步入繁荣投资阶段的关键标志。
AI投资已从主题投资阶段过渡至景气投资阶段，阶段性交易的密集和所谓的估值过高不太可能成为该产业发展的限制。
在这样的背景下，今年AI行业的整体投资体验相较于前两年有了显著的改善。
在消费电子领域，如AI手机、AI个人电脑、AI眼镜等面向终端消费者的产品，若能获得良好的赋能，市场潜力巨大。
AI投资进入景气投资阶段，极大地推动了算力端和应用端的业绩落地。
在算力端，过去两年间，美国是AI的主要战场，而国内的业绩落地主要集中在参与全球算力链的光模块领域。
然而，今年的情况有所不同，国内对于端侧算力、响应侧算力、专用集成电路芯片等环节的需求明显增加。
在应用端，部分环节并非空中楼阁，例如AI生成内容、办公自动化、搜索等领域已经在海外证明了其价值。
随着DeepSeek的出现，复制海外公司的商业模式变得更加容易。
目前看来，头部企业凭借数据壁垒和用户黏性等优势，成功开发应用的可能性更大。
此外，多模态机器人、智能驾驶等应用也有望在今年下半年实现落地，整个行业进入景气投资阶段，投资者的投资体验有望得到显著提升。
从投资视角分析，AI领域的投资重心正逐步向应用层面转移，TMT、AI、汽车及机械等相关领域值得投资者关注。
随着AI模型能力的增强和模型蒸馏技术的应用，大型模型的调用成本有望降低，应用生态将不断扩展，并向端侧Agent延伸。
到2025年，应重点关注AI应用生态和端侧硬件新品类的发展。
在应用层面，应关注那些在国内拥有渠道、数据和客户基础的软件及应用产业链；
在端侧方面，则应留意那些布局Agent功能的手机、笔记本产业链及新终端模式。
在布局策略上，应优先考虑国产算力芯片、服务器、端侧硬件等AI硬科技领域；
并密切关注AI垂直应用的落地进展，及时布局那些AI应用落地迅速、降本增效效果显著的细分领域。
结尾：
当前，AI已成为投资界的焦点。尽管我们对技术及其应用前景抱有坚定的信心，但仍然需要评估AI是否能为公司创造足够的价值，以及公司的估值是否合理。
部分资料参考：酷玩实验室：《大涨1.3万亿美元，中国资产凭什么火遍全球？》，壹番YIFAN：《阿里腾讯字节争当「AI大厂」，谁能率先进化？》，格隆汇：《一些比英伟达还要好的投资机会》，IT桔子：《2024年AI行业融资超1000亿元，有一半AI公司成立三年内获投》， 高盛GoldmanSachs：《高盛观点|AI改写格局》，券商中国：《前景诱人，波动加大！公募大咖热议AI投资的冰与火》，硬AI：《过去六到八周，AI的投资逻辑发生了巨变！》，新全球资产配置：《AI投资：把握下一个科技革命》，中国基金报：《AI突然引爆市场！最新研判》
原文标题 : AI芯天下丨深度丨AI正在改写投资版块趋势和格局
