刚过去的两周时间，无疑是自Chatgpt开启AI浪潮以来最刺激的两周，先是trump审批通过OpenAI主导的星际之门5000亿美元AI基建计划，再到Deepseek的出现截停了持续两年多单边上涨的AI主题，这让全球AI投资者人心惶惶，究竟需不需要算力在过去十几天炒的不可开交。
直到现在，英伟达盘前重回130元门前，强势的AI票已接近抹去deepseek引发危机以来的跌幅，这场AI算力危机你相信了吗？
一、AI的宏大叙事仍在延续
回顾这次deepseek引发的AI暴跌，可以说对AI有信仰的人也难免被市场情绪所动摇，更别说质疑AI是否要投入那么大的看空者了，也更别说大资金面对不确定性时只能选择减仓避险了。
而目前市场的结论是deepseek的出现是具有重大意义的，不仅让大家重新审视了AI硬件投入的重要性，也开辟了更低成本的技术路径，这时候再争到底是不是赢麻了毫无意义，能确认的是算力依旧重要，美股AI链继续奏乐继续舞，而我们的中概股也因此受到外资的重视，开始反弹，甚至接下来国内ai的加码，会进一步缩窄中概股与美股的估值差。
最近两周港股、中概股反弹的功劳是离不开deepseek的，最好的例子就是美股阿里，突然从悲观叙事里又开了一朵AI希望的花，有点类似去年买美股CSP的逻辑，强大的模型Qwen2.5max模型跑分优秀+阿里算力储备+完整的云平台，这点也复制到小米、金山云身上了。
这两周也引起一些对冲基金、Long only开始回补一些中国的仓位，甚至能看到外资行喊出像9.24行情时的宏大叙事。例如说china eat world等等；但这种非政策性转向带来的反弹，相比起短时间增量政策直接90%斜率怼上去的走势，现在的上涨会更具持续性。换更直接的话来说就是市场终于意识到中国有AI，而且不能轻视。
过去一年多的时间里，AI一直缺少验证应用能否赚钱，做AI应用是否要投入很多钱，是不是只有大公司大投入才能做AI呢？而这次deepseek的出现反而强化了2025年会是AI应用爆发大年的信心，也说明其实有更低成本的路径给到小公司，给到开发者。
只不过市场是个情绪放大器，无论是美股、A股、日股、韩股等相关标的都在春节期间被deepseek恐慌放大了巨量的回调。
具体来看，反映到市场上，当天英伟达跌17%，博通跌17%，台积电跌13%，大哥们的暴跌引起AI细分领域的小票跌的更加夸张，例如说从去年至今涨幅超过3倍的Credo当天跌30%，内幕股神佩洛西刚买的AI发电设备VST当天跌28%。
实话说，这当日波动率确实很夸张，这也算是英伟达近两年来最大的单日跌幅了，但如果拉长时间来看，这些票在过去一两年都涨了两三倍起步，而且一路上来没有很充分的调整过，恰好是deepseek的出现，令得算力军备竞赛的叙事开始动摇，引起AI主题充分的释放。
而苹果和Meta当日不仅没跌，还涨了2%，理由也很简单，AI应用的确定性越来越强，甚至端侧AI可能迎来了拐点。
例如说，Meta的眼镜在去年卖的相当不错，据Wellsenn数据，2024年全年Rayban Meta智能眼镜销量已突破200万部，达到225万部。Meta的成功也引起了更多科技股对AI眼镜的押注，例如三星、小米、百度、甚至传字节也有布局。
那么，苹果嵌入AI的方式其实就更多了，虽然现在苹果的Intelligence没什么水花，但随着大模型的发展越来越强，AI语音帮助使用手机的可能性是成立的；例如说，现在用Chatgpt、deepseek、豆包等大模型语音功能的使用体验都不错，那把这个加入到苹果里实际也不难，只是现在的SIRI确实太智障了，个人使用体验上非常差，甚至SIRI听不清你在说什么，也没那么多权限来帮助你使用手机。
这里有个值得一提的点，大家不妨在平常生活中想想AI能为我做什么？我什么时候需要AI帮助我？如果这个时候有AI帮我是不是会比较方便？带着这个问题放到平常生活中，其实能发现AI能帮助我们的事情有很多，而且难度并不高，而AI语音反而是最容易的。所以，在端侧应用上，AI语音肯定会带来有不小的市场。
那么，如何做到这些事情呢？
最终还是绕不开更多更强更高效的算力，当应用端还没爆发，就审判硬件投入是没意义的，这未免太过情绪化。
而deepseek的出现只是让训练的叙事发生了结构变化，但结论就是数量级规模加强了推理叙事。换成外资的话来说，也就是杰文斯悖论，指的是提高资源使用效率反而可能增加其总消耗量。
好比这两周很多企业开始接入deepseek的API，或者是去使用deepseek，一旦将深度思考+上网搜索功能一起使用时，就会显示服务器繁忙，那这就是算力不够的现象。在市场对比910B和H200跑deepseek R1模型时，都是两个数量级的差距，更别说GB200跑R1要比H200还快10倍。
这里还有个值得一提的例子，过去两年里AI行业对ASIC推理和GPU训练争吵也很大，但现在事实是英伟达和博通一起创新高，并不会说现在CSP客户转向ASIC了，那就利空英伟达了，需求总量越来越大的重要性远大于竞争。
美股在遇到AI新技术路线时，往往都是两个一起涨，但如果放到A股来，那可能就是所谓的“光退铜进”，一会又光进铜退，A股炒ai比美股博弈多得多。
二、科技股和散户撑住了英伟达
回到市场关于算力的讨论上，最能拯救英伟达于水火之中的只有是他的CSP客户们，好在这次deepseek危机距离美股七姐妹的财报期不远，否则短期内英伟达应该没办法那么快的反弹。毕竟这时候就算外资行一直说算力需求不会被影响，都不如几千亿美元的Capex更加直接。
具体来看四季度capex情况；
Meta：148亿美元，yoy+88%，qoq+61%(市场预期128亿美元)；
谷歌：143亿美元，yoy+29%，qoq+9%（市场预期132亿美元）；
微软：226亿美元，yoy+96%，qoq+13%（市场预期210亿美元）；
亚马逊：276亿美元，yoy+95%，qoq+22%（市场预期223亿美元）。
2025年指引：
Meta：600-650亿美元，yoy+53%-66%，市场预期500+亿美元；
谷歌：750亿美元，yoy+43%，市场预期600+亿美元；
微软：850-900亿美元，yoy+44%，市场预期800+亿美元。
亚马逊：约1000-1050亿美元，yoy+26%，超市场预期900+亿美元。
meta扎克伯格表示，巨额投资将使公司能够随著AI的发展而调整技术。而亚马逊CEO也称AI是千载难逢的商业机会，看到了需求才会有那么大规模的支出。今年北美CSP的capex将超过3000亿美元，同比增速30%，在这样的规模下还有30%已经是很恐怖了。
那么有四家大客户的撑腰，英伟达可以说短期内是没有什么风险了，不仅算力需求没有因此减少，反倒各家ceo看到推理成本下降，更激起了投入的信心。而为什么还能有如此大的投入，最简单粗暴的道理就是因为这些科技股的主业实在太赚钱了，即使是一年投几百亿，上千亿美元的ai支出，自由现金流还是在涨的。
除了大客户的支持，在英伟达暴跌17%的当天，信仰AI的散户又一次与华尔街逆向而行。
根据Vanda Research的数据，在deepseek引发美股下跌后，散户投资者向美股市场流入了42.5亿美元；1月27日，在科技股和半导体抛售最严重时，有18.5亿来自散户的资金在抄底AI。净购买的急剧增加使得零售资金的过去5天平均流入量上升到了每天约13亿美元——即在美国选举前几天和后几天所见的水平。
那么，在算力需求的危机解除后，接下来应该怎么看待英伟达呢？这是个值得思考的问题。
1、当中国ai突破之后，对于trump这种极度敏感的人来说肯定是无法接受的，尤其是我前一周才牵头签下5000亿美元的新基建，你这头就给我啪啪打脸。对于英伟达的影响估计后续很大概率会加强对华出售芯片的限制，在近期已经有传闻了，甚至阉割版的H200都不让卖了，以及一些可能通过新加坡的渠道卖的也会加严管制。
这点对于英伟达来说是没法做选择的，5000亿美元的星际之门前期最大受益者就是英伟达的GPU，那如果trump有要求，也只能妥协了。截止2024Q3，英伟达总营收350.8亿美元，来自中国市场收入约为54亿美元，占比约15.4%。那么极端点来看，假设真的不让卖阉割版，那对英伟达肯定是有个不小的冲击，这反映到估值上就要受损了。
2、从华尔街外资行最新目标价来看，虽然目标价往往变动范围大，但能参考下市场对英伟达潜在上涨空间的预期。
花旗银行：将目标价从175美元下调至163美元，主要考虑到中国数据中心限制带来的风险。
MS：维持买入评级，并将目标价从152美元上调至172美元。
美银证券：维持“买入”评级，目标价190美元，强调英伟达在新兴市场中的主导地位和增长机会。
德意志银行：维持“买入”评级，目标价220美元，认为英伟达在AI和数据中心领域的领导地位将推动其长期增长。
高盛：维持“买入”评级，目标价200美元，预计英伟达将在未来几年受益于AI和云计算的增长趋势。
结语
目前英伟达是130元，3.15万亿美元市值，想要像过去两年里有翻倍的涨幅，可能赔率不会那么大了，但投资ai至少离不开nvda。所以nvda接下来最差都会是随着美国AI大基建投入的核心Beta股。
α那可能就要在更细分领域的方向去找了，5000亿星际之门计划里，同时对服务器的其他配件也有很大的需求量，例如说光纤光缆、GB200服务器新增加的AEC芯线、服务器电源、服务器电力供应等等，更多细分领域的小票里找更大的机会。
总的来说，AI投入的大叙事还未结束，AGI离我们还很远，今年会是AI投资的新阶段，逐渐从GPU转向细分领域，再到应用、端侧。
原文标题 : 信仰的科技股撑住了英伟达
