文｜智能相对论
作者｜ 青月
雷军曾说：“站在风口上，猪都可以飞起来。”
怎奈何，现在“猪”太多，“风口”好像有点不太够用了。不过即使如此，特斯拉CEO马斯克“造风”能力依旧不容小觑吧。
作为一个连简单的推特动态，都能引发比特币价格和游戏驿站股价飙涨的人，2月1日，马斯克新推：“晚上十点，我在Clubhouse开房等你来”。直接引爆市场，在eBay上，Clubhouse的邀请码价格甚至被炒到97美刀，还一度有价无市。
随着事件的持续发酵，有人扒出为Clubhouse提供音视频通讯服务的声网已于去年6月在美股上市，于是在马斯克“带货”当天，声网股价上涨30．29％，随后的一个星期里，声网的市值最高甚至超过了100亿美元。
2021年即将进入尾声，经过一年的时间，声网这家借Clubhouse刮起的风一时风头无两的公司，是否还屹立于风口之上？
“隐形巨头”声网，面临“风停”二度
需要纠正一点的是，借Clubhouse红利股价飙升，并非是声网第一次得到资本市场的认可。
去年6月底，声网以存托凭证方式在纳斯达克上市，靠着“5G概念”、“toB商业模式”、“视频通讯云潜力市场”等“加分项”加持，上市首日声网股价最高涨幅达到了178％，所以说Clubhouse的爆火只是再一次提升了声网在资本市场的曝光量。
不过随着时间的推移，“Clubhouse热”逐渐降温，一份数据显示，Clubhouse在3月、4月的全球下载量为270万次、92．2万次，较2月份的峰值960万次下降明显。声网虽然依旧为Clubhouse提供音视频通讯服务，但关注度明显有所降低。
屋漏偏逢连夜雨，“双减”的出现再次给了声网沉重的一击。
由于2020年肆虐的疫情，助推了大众对在线教育认知提升，在线教育市场加速渗透，预计用户规模将超过3．5亿人，市场规模有望达到4858亿元。
基于在线教育对音视频通讯服务的需求，声网开始发力教育行业，譬如说，声网推出的“低延时互动大班课”场景解决方案，可以助力学而思网校突破CDN技术的瓶颈，通过RTC技术低延时、强同步、可连麦、多频道等特性，加强课堂互动性，让学生拥有更好的临场感和参与感。
又比如今年3月，声网发布的教育行业首款aPaaS产品“灵动课堂”，可以帮助教育机构和开发者最快15分钟上线自有品牌、全功能的在线互动教学平台，还能节省90％开发时间。
鉴于声网提供的高质量产品与服务，令其从行业内攫取到了包括新东方、好未来、VIPKID、沪江CCTALK、火花思维、学而思网校等在内的一批优质客户，根据财报电话会披露的信息，今年二季度，在线教育行业的客户贡献营收占总收入的25％。
然而，为了减轻学生负担，2021年7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，针对校外学科类教育培训行业监管的“双减”文件正式落地，在9月1日正式实施。
诚然，“双减”的出现是学生和家庭的“福音”，但却是在线教育行业的“噩耗”，作为为在线教育企业提供服务的实时互动云服务商，声网受到冲击也就在所难免。声网在素质教育赛道虽也有所布局，但随着双减政策在逐渐落地，届时声网营收或将在第三、四季度受到较大的影响。
利润空间遭受挤压，实则瑕不掩瑜
事实上，被重要客户“放鸽子”的云通信公司，声网并不是首例。
据悉，2016年，专注于实时音视频的Twilio收入贡献最大的客户是Uber，其贡献了14％的收入。就在一年后，Uber宣布将自建通讯系统或采用其他供应商，Twillio股价直接大跌25％，一直到2018年年中才逐渐走出阴影。
对一家云通信公司而言，失去像Uber这样的大客户往往是致命的打击，Twilio能在短时间内走出来也从侧面反映了它的实力——2008年成立，2009年拿到第一笔风投，2016年在纽交所挂牌上市，不到三年市值破百亿美金，截至11月13日，市值达到542．4亿美金，那么，声网有望成为“中国版Twilio”吗？
其一，声网的营收模式似乎有些单一。2018年、2019年实时互动云服务收入分别占比总收入分别为98．95％和99．22％。2019年第一季度实时互动服务收入1328．7万美元，2020年前三季度，实时服务收入占声网营收比重高达99．43％。
虽然在资本市场看来，营收模式单一似乎令企业面临较低的盈利天花板，但《智能相对论》并不这么认为，一方面，对SaaS和PaaS厂商来说，营收模式单一是常态，比如作为CRM行业的服务提供商，Salesforce的订阅收入占比超过90％；另一方面，拆解声网的收入结构，可以发现其服务的客户所在的行业其实是多元的，包括但不限于社交、泛娱乐、游戏、企业服务、医疗、金融、IoT、教育等。
其二，与营收结构一样，成本高企、利润空间遭受挤压也使得声网被市场诟病。
（数据来源：声网财报，制图：智能相对论）
财报数据显示，声网在2021年第二季度运营亏损为1910万美元，高昂的成本是导致声网利润空间被挤压的重要原因。
据悉，声网在2021年第二季度成本为1650万美元。不过，第一，2021年第二季度，研发费用为2700万美元，比去年同期的1090万美元增加了147．3％。在研发上投入大量资源，以期进一步加强技术领先地位的策略，虽然说可能会影响短期盈利，但对于声网这种技术驱动型公司来说也无可厚非。
第二，声网的营业成本主要包括带宽成本、数据中心托管成本、服务器和网络设备折旧成本等，特别是近些年来，声网已经开始将业务扩大到南亚、南美等带宽成本较高的地区，成本提高难以避免。
但据财报显示，2021年第二季度，声网现金、现金等价物及短期投资为8．27亿美元，也就是说即使今年一、二季度，声网存在较大的开支，但现金流十分健康，至少拥有稳定、充足的资金来保障长期的研发投入和基本的运营支出。
诚然，声网目前的基本面经得起推敲，但相较Twilio来说仍存在很长一段距离。想要缩短二者之间的距离，声网还需要在产品和技术层面树立更高的技术壁垒。
元宇宙，能否成为声网的“新声量”？
前瞻预计到2025年，互联网相关行业云市场规模将达到2875亿元左右，垂直行业云计算市场规模预计将达到4365亿元，行业云整体规模突破7200亿元。
市场规模如此惊人，但仍未出现比肩Twilio的公司，这足以说明声网或许需要尽快找到新的“声量”，今年，声网盯上了元宇宙。
元宇宙即Metaverse，它通过虚拟增强的物理现实，呈现收敛性和物理持久性特征的，基于未来互联网的，具有连接感知和共享特征的3D虚拟空间，说白了就是一个平行于现实世界运行的人造空间。
今年以来，不少国际知名咨询企业看好元宇宙的未来，如彭博行业研究报告预计元宇宙将在2024年达到8000亿美元市场规模，普华永道预计元宇宙市场规模在2030年将达到1．5万亿美元。
正因如此，英伟达、特斯拉、腾讯、字节跳动、米哈游、苹果、微软、亚马逊、谷歌、百度、小米等公司，也迅速入局，Facebook更是改名META，全力加持元宇宙。
声网的机会在于，元宇宙第一股Roblox的CEO Dave Baszucki此前在接受媒体采访时，曾提炼了Metaverse的8大核心要点，其中就有沉浸感（Immersive）、低延迟（Low Friction） 和无论何处（Anywhere），这与声网提供的实时互动服务不谋而合，至于其能否担当好元宇宙“水和空气”的角色，在《智能相对论》看来，声网有三大优势：
首先，是技术上的优势，这一点不仅可以从研发投入上体现，也在人才配置上有所反映。公司CEO赵斌、SVP陶思明以及首席科学家钟声均来自全球顶尖的音视频技术团队，拥有丰富的音视频领域的设计、研发、以及产品运营经验。
以钟声为例，他曾任海信芯片总经理、博通资深主任科学家、华亚微电子技术副总裁。在美国拥有50余项技术专利，在中国拥有超过20项技术专利。同时也曾是MPEG／JVT（H．264） 与INCITS主要成员，IEEE成员，并发表了30余篇论文。
其次，是产品上的优势，一般而言，音视频互动产品，但很难保证其兼容性、互动质量等，容易面临延迟、卡顿、杂音等问题，自然会影响到用户体验。但声网搭建的SD－RTN很好的解决了这一痛点，SD－RTN是架设在全球200多个托管数据中心上的虚拟网络，控制使用Agora SDK的终端设备间的实时数据传输，就时延和丢包而言，SD－RTN网络的传输质量远胜于普通公网，可用性＞99．9％。
最后，海外布局声网也已初具优势，中东及北非地区领先的语音社交与娱乐平台——Yalla、美国领先的第三方播客平台——Castbox、东南亚地区领先电商平台——Shopee、美国婚恋社交平台——The Meet Group、日本二次元音频社区——LisPon等当地的龙头企业，都在使用由声网提供的实时音视频技术。
在海外已经有了坚实的基础，未来声网想要在世界范围内获取更多的客户，为META（原Facebook）、苹果、微软、亚马逊等发力元宇宙的公司在当地提供技术和运营支持，也将更加顺利。
总而言之，中信证券此前曾发布的研究报告表示，全球RTE市场目前仍处早期阶段，市场渗透率仍存在大幅提升空间，声网能否凭借底层良好网络质量、面向客户突出的服务以及发力元宇宙敏锐的商业嗅觉，持续保持高成长性，或许可以从其在本周一披露的三季度财报中找到答案。
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